中金岭南:铅锌金属价格高位,公司盈利持续提升

发布17年中报,营收与利润同比增长。

    公司发布17年半年报,上半年实现营业收入98.78亿元,同比增长67.90%,实现归属母公司净利润5.52亿元,同比增长1167.74%。二季度单季,公司实现营收51.51亿元,同比增长73.96%;实现归属母公司股东净利润3.33亿元,同比增长245.52%。公司业绩符合此前业绩预告中的预期。

    锌价持续高位,铅锌采选业务盈利持续改善。

    进入17年后,锌价出现阶段性震荡,但整体仍然处在高位;根据长江有色数据,17年上半年国内锌现货均价为2.22万元/吨,较16年同期均价1.44万元/吨上涨约54%,与16年下半年相比环比增长超过20%。公司上半年年国内外铅锌金属量共产出14.97万吨,精矿产品营收同比增长39.12%,毛利率水平同比增长22.16%。进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续,公司盈利能力有望继续改善。

    矿山改建工程推进,长期具备资源优势。

    公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨,多个矿山改造和勘探选矿项目持续,目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施,有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富,在国内和海外均拥有多处金属矿山,铅锌金属储量近1000万吨,位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高,海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山,长期来看公司具备较大的资源优势。

    顺利完成非公开发行股票,助力多项目发展。

    公司在本报告期内完成了2016年度非公开发行股票,募集资金15.25亿元。此次募集资金将为公司尾矿资源利用与环境治理项目、高新材料项目的发展提供资金支持,助力电池材料等领域技术和规模的提升,实现产业多元化发展。公司不断进行新技术、新工艺、新设备、新材料的研究开发和应用,布局节能降耗、环境保护、资源综合利用、高新材料等领域,提升综合竞争力。

    受益铅锌价格上涨,维持公司“增持”评级。

    由于锌精矿价格持续高位,公司盈利得到明显改善。预计17年矿山供应仍然偏紧,假设17年锌均价水平为2.2万元/吨,公司铅锌金属采选规模超过30万吨,适当上调盈利预测,17年净利润上调幅度为83%;预计公司2017-2019年收入分别为179.83、184.11和188.61亿元,归属于母公司股东的净利润为10.87、12.03、12.85亿元,对应EPS为0.46、0.51、0.54元。17年PE分别为28、25、23倍。参考同行业17年PE估值水平,给予公司17年PE估值30-35倍,对应合理股价区间为13.80-16.10元,维持公司“增持”评级。