海利生物:口蹄疫疫苗领衔新品,动保+人保相得益彰

事件:公司发布半年报,2017年上半年共实现营业收入1.5亿元,同比下降6.2%,归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元,同比上升5.5%。

    招采取消业绩下滑,口蹄疫疫苗新品上市,有望贡献较大业绩弹性。公司上半年营业收入同比下降6.2%,主要原因是猪瘟和高致病性猪蓝耳病两种疫病取消强制免疫,报告期内政府采购营业收入同比下降81.5%。但是,公司在2017年7月上市的重点产品口蹄疫疫苗和未来拟上市的高致病性禽流感疫苗仍为政府强制性免疫产品,因此政府采购未来仍将是公司营业销售的重要方式之一。此外,公司此次上市的口蹄疫疫苗新品,具备应激反应小、免疫保护期长、单位头份抗原含量高等优势。预计公司有望凭借产品明显的竞争优势、利用强大的经销商网络打开中等规模的养殖户市场,贡献较大业绩弹性。

    PTR三联苗与禽流感DNA疫苗再添业绩增长新动力。猪病毒性腹泻问题已成“新常态”,影响范围极广,疫情爆发时间区间拉长,加大预防工作已刻不容缓。公司于2016年第三季度推出的PTR三联苗可一针防三病,与传统的PT疫苗联合免疫效果更佳,2017年PTR三联苗放量值得期待。H5N6亚型禽流感疫情频发,公司研发生产的高致病性禽流感DNA核酸疫苗是国际首个禽类DNA疫苗,与传统的灭活疫苗相比,禽流感DNA疫苗免疫原性强、免疫应答持久、生产流程简化、运输更为方便等优势,未来获批后有望增厚公司业绩。

    动保+人保相得益彰,通和毓承助力外延深化。近两年来,公司先后对序康医疗、裕隆生物增资1000万元、10120万元,分别持有序康医疗与裕隆生物公司股份1.2%、18.6%。参股序康医疗与裕隆生物意味着公司开启人保布局,未来有望在更广阔平台上实现转型升级。通和资本与毓承资本强强联手有望为公司储备优质人保项目,人保布局深化将是公司长期看点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.17、0.23、0.33元,对应PE分别为83、61和43倍。我们认为公司动保人保双轨并行值得期待,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:口蹄疫疫苗等新品销售或不达预期;外延扩张或不达预期。