国科微:研发投入加大,下半年高端产品推出有望迎来业绩反弹

事件:2017年8月25日,国科微披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约1.22亿元,较上年同期减少36.21%;实现归属上市公司股东净利润约-0.26亿元,较上年同期增长28.75%;实现归母扣非净利润-0.31亿元,较上年同期增长16.25%。销售毛利率49.4%,同比增加2.09个百分点。

    点评:

    产品更新换代影响上半年收入。国科微营收具有季节性,其主营占比前二的广播电视系列芯片(占比约40%)和智能视频监控系列芯片(占比约18%)大部分在下半年确认收入。上半年,公司产品的更新换代影响了业绩;其中,广播电视芯片营收0.49亿,同比减少57.68%;智能视频监控营收约0.23亿,同比减少66.04%;总营收约1.22亿,同比减少36.21%。

    短期看研发费用较大影响利润,长期看高端新产品推出叠加销量提升有望实现较大利润增量。目前,公司的中、高端产品尚处于研发或刚量产的阶段,中、低端消费类产品还在争夺市场份额,且公司还在持续投入研发SSD固态存储、IPC芯片等新品,业绩后续成长空间较大。17H1,公司研发投入0.62亿,同比增长11.05%;研发人员在公司的占比从2016年末的71.82%上升至76%。上半年公司研发成熟的直播卫星高清芯片GK6202S迎合了广播电视芯片市场的未来需求;实现全国最先规模量产GK2301来全面打开固态存储芯片的消费类市场;启动研发智能监控芯片GK7102C来精简成本、提升图像质量、降低功耗,从而确保中低端市场份额,进一步提高利润率。

    维持“增持”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/1.28/1.63元,首次“增持”评级。

    风险提示:集成电路政策影响;研发投入回报不及预期。