柳工:中报业绩增长14倍,核心产品销量有望持续超预期

事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入54.57亿元,同比增长50.42%;利润总额3.01亿元,同比增长558.63%;归母净利润达2.44亿元,同比增长1423.65%。

    公司业绩大幅增长,主要原因有:

    1)行业市场需求回暖,核心产品销售稳步提升;

    2)三项费用明显下降:公司强化内部管理,三项费用占比明显下降,较去年同期减少5.77个百分点。

    下游需求持续向好,土方机械、路面机械表现突出。

    2017年上半年柳工挖掘机产品销量同比翻番增长;以压路机、推土机、平地机为代表的路面机械也维持了40%以上的快速增长。

    海外市场销售保持强势。

    2017年上半年柳工在境外销售金额达到11.24亿,占主营业务收入达20.60%(国内增速较快,海外收入占比略微下降),同比增长11.83%。预计上半年公司装载机、挖掘机、压路机、推土机、平地机等在国际市场的占有率也有所提升。

    盈利预测与估值:公司为低估值的优质国企。目前PB为1.1倍,PB估值低于工程机械行业平均水平,整体市值100亿元左右;我们预计2017-2019年收入可达97/119/143亿元,EPS达0.3/0.63/0.94元,对应PE分别为21/14/9倍,目标价11-12元,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济和工程机械市场波动风险;全球或主要国家贸易实施保护措施;原材料价格上涨过快风险;汇率波动的不确定性。