大冷股份:各项业务稳中有进,管理效率提升显著增厚业绩

事件:大冷股份近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%,实现扣非后归属于母公司净利润0.70亿元,同比增长7.54%;对应EPS为0.12元/股,业绩符合我们的预期。

    点评:

    各项业务平稳发展。2017年上半年,大冷股份实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%;实现归属于母公司净利润0.98亿元,同比增长39.11%。报告期内,公司整体搬迁改造工作顺利完成,2017年5月7日,公司新厂区-冰山双D港工业园正式开园,位于国家级新区--大连金普新区的新工厂投入使用。2017年6月26日,国务院总理李克强到公司新厂区实地调研,对公司取得的成绩和经验给予了充分肯定。子公司业务方面,武新制冷新产品示范点全国区域布局基本完成,新产品收入同比增长50%以上;成功推出了我国首套天然气管网压力能发电及冷能回收系统,战略转型成果显著。冰山工程在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域发展势头向好,签订了江苏润昌天然气分布式能源机电总承包合同,合同总金额约1.6亿元;与广州万达签订首个高端室内雪场项目,冰雪事业实现新突破。冰山服务积极拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,开创了制冷行业大型氨系统机房托管的先河,维保收入同比增长50%以上。

    利润增长主要源于三项费用率的显著下降。报告期内,受益于公司管理效率有效提升,公司三项费用占营业收入的比重下降2.56PCT,成为公司归属母公司净利润上升的主要原因。此外,报告期内公司出售150万股国泰君安股票,获得投资收益2747万元。

    富士冰山实现产能翻番,冰山金属、冰山国贸注入上市公司。报告期内,大冷股份联营公司富士冰山全面实现产品智能化升级,产品多元化迈出坚实步伐。除饮料机外,大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种均完成开发,并陆续开始量产。全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能从5万台/年扩张到10万台/年。2016年全年富士冰山无人售货机销量达3万台,累计销量达12万台,我们认为,富士冰山产能扩张有望从迅猛发展的无人售货机市场充分受益。此外,2017年4月,冰山集团优质资产冰山金属与冰山国贸成功注入大冷股份,有望助力公司进一步增厚业绩。公司表示,未来冰山集团将逐步转型为投资平台,优质资产将择机注入大冷股份。

    盈利预测及评级:我们预计大冷股份2017年至2019年的营业收入分别为22.53亿元、26.96亿元和31.75亿元,归属母公司净利润分别为2.34亿元,2.79亿元和3.29亿元,对应EPS分别为0.27元/股、0.33元/股和0.38元/股。我们维持对大冷股份“买入”评级。