晶瑞股份:锂电池负极粘结剂放量增长近50%

事件:

    公司8月27号晚间发布了2017年上半年半年报:上半年实现营业收入2.44亿元,同比增长24.93%;归属于上市公司股东的净利润1430.63万元,同比增长3.68%;扣非净利润1201.49万元,同比增长9.08%;同时上半年拟每10股派发现金股利2元。

    点评:

    1.上半年营收实现较快增长,每10股派发现金股利2元。增长主要来源于超净高纯试剂、功能性材料和锂电池粘结剂产品,特别是锂电池粘接剂上半年比去年同期收入增加2787.47万元,较去年同期增长47.60%。但净利润增速落后于营收增速,主要是上半年产品价格涨幅小于原材料价格涨幅,导致毛利率下降4.49个百分点。。

    2.公司锂电池粘结剂已经占据国内20%以上的市场份额,上半年销售收入同比增长47.6%。主要客户包含比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等国内知名动力锂电池生产厂商,受益于新能源汽车的爆发,国内锂电池负极粘结剂未来有望保持30%左右的高增速增长。

    3.公司的湿电子化学品大部分达到G4等级,双氧水达到G5等级,在华虹宏力已进入上线评估,武汉新芯已进入验厂审核,中芯国际正在进行技术确认,有望实现快速突破。

    4.公司子公司苏州瑞红在光刻胶领域耕耘多年,在国内率先实现了目前IC制造商大量使用的核心光刻胶即i线光刻胶的量产,产品采用步进重复投影曝光技术,可以实现0.35μm的分辨率。

    盈利预测与评级:

    下半年毛利率将向上修复,我们预计公司2017-2019年EPS为0.53、0.78、1.09元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    湿电子化学品行业竞争加剧;下游平板显示、半导体及LED、光伏太阳能、锂离子电池等领域产业增速不及预期;新股股价波动风险大。