万里扬公司半年报:利润大增204%,国产变速箱龙头势不可挡

公告。公司8 月24 日晚公告半年报,报告期实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为26.89 亿和4.21 亿,分别同比增长76.46%和204.20%。奇瑞变速箱并表是业绩增长主要原因,公司16 年11 月完成对奇瑞变速箱收购,整合奇瑞的MT 和CVT 变速箱资产。报告期公司自动变速箱业务实现收入5.76 亿元,贡献毛利1.70 亿元。同时,由于对奇瑞MT 整合,报告期公司手动变速箱业务也取得60.82%增长。

    我国自动变速箱龙头势不可挡,业绩高速增长。公司2016 年成功整合CVT资产,万里扬CVT 是国产CVT 变速箱龙头,行业短期有3 倍空间,长期有14 倍空间,万里扬CVT 将充分分享行业红利实现高速发展。此外,万里扬携手国际一流研发团队吉孚动力,进行包括MT,AT 等在内各类汽车变速箱以及新能源汽车动力总成的研发服务。同时,投资5 亿设立全资子公司浙江吉孚,主要生产和销售新能源汽车传动系统和AT 系列自动变速箱,打造国内领先变速箱平台。公司产品优质,客户开拓顺利。报告期公司CVT19 成功配套北汽银翔和重庆力帆共5 款车型,CVT25 作为战略型自动变速器产品已在奇瑞、吉利等多个车型进行同步搭载匹配,技术指标反映良好。依托优质客户,业绩将高速增长。

    打造我国领先乘用车底盘供应商。公司与中国银行庆春支行签订合作框架,合作设立不超过20 亿元产业基金,主要向汽车电子产业及相关领域投资,此次布局汽车电子和新能源汽车混合动力总成技术领域,将充分实现资源共享和优势互补,形成协同效应。同时,公司携手全球电子电气龙头维克多,推动新能源传动发展。维克多是全球领先汽车电子电气领先企业,在总线开发、测试及嵌入式解决方案方面技术领先,公司和维克多合作,为新能源传动系统发展提供强力支持,推动公司业绩持续快速增长。公司落子坚定,打造我国领先乘用车底盘供应商。

    公司估值。我们预测公司17,18,19 年EPS 分别为0.66 元,0.87 元和1.23元。可比上市公司17 年平均预测PE 为32.2 倍。考虑到公司是国产自动变速箱绝对龙头,逐渐打造领先底盘系统,给予公司17 年预测EPS35 倍动态PE,目标价23.1 元,“买入”评级。

    风险提示。技术开发风险,汽车行业增速放缓风险,新能源汽车对传统变速箱冲击。