四川路桥沪股通:上半年业绩企稳回升,新签合同额大幅增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,孙伟风,师克克 日期:2017-09-01

2017年上半年业绩同比增长4.4%,EPS0.12元

    2017年1-6月公司实现营业收入132.57亿元,同比下降15.4%;归母净利润3.75亿元,同比增长4.4%,EPS0.12元。其中单2季度实现营收91.10亿元,同比增长4.3%;归母净利润2.84亿元,同比增长14.2%,单季贡献每股收益0.09元。

    四川省“十三五”综合交通计划投资1.03万亿元,较十二五增长22.6%。大股东铁投集团为省级国有基建投融资平台,代表四川省承担铁路/公路投资建设运营管理,公司作为铁投旗下路桥建设平台,有望从中充分受益。

    低毛利率的贸易业务大幅减少,扣除贸易收入后营收同比增长8.3%期内公司营业收入同比下降主要为贸易收入减少所致。本期营业收入扣除贸易收入为117亿,上期营业收入扣除贸易收入为108亿,扣除贸易收入后营业收入同比增长8.3%。2016年公司物流贸易业务毛利率仅0.93%,该业务的缩减助力公司综合毛利率同比提升0.94个百分点。

    新签合同劲增144.3%,PPP占比持续提升,保障核心主业稳健增长期内公司工程施工业务实现营业收入109.4亿元,同增8.3%,营收占比82.5%,为公司核心主业。2017年1-7月新签合同额247.2亿元,同比大增144.3%,已超去年全年水平。截至17年7月公司中标PPP项目总投资额约238.48亿元(2016年约205亿元),对全年业绩形成强力保障。

    海外矿产项目进展顺利,定增将进一步增强公司综合竞争力厄立特里亚克尔克贝特矿已完成野外初探成果编制,将实施相关区域地质勘查工作;阿斯马拉矿已完成项目初步设计,将启动水坝建设工程和加密钻孔勘查工作。公司本次定增已于2017年8月7日获证监会核准批复,未来有望改善公司资本结构,增强公司的盈利能力与持续经营能力。

    盈利预测和投资建议:2017路桥投资高景气,四川十三五交通投资大幅增长。公司为铁投核心基建平台,基本面持续向好,估值低安全边际高。考虑到上半年新项目开工不足影响,小幅下调公司2017-19年盈利预测至0.40/0.47/0.53元(定增摊薄后为0.33/0.39/0.44元),维持“买入”评级。

    风险提示:PPP、BOT项目进展不及预期;海外矿业进展不及预期。

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