北京银行:手续费靓丽资产质量向好,资本解渴须待定增落地

盈利水平符合预期,手续费增速表现靓丽

    北京银行17年上半年净利润同比增速4.31%,较1季度小幅提升1.1个百分点,基本符合预期。公司营收同比增7.48%,受生息资产扩张驱动利息净收入同比增4.38%。根据我们按期初期末余额测算,北京银行2季度净息差为1.78%,季度环比下降1bp,较1季度14bp的环比降幅有所收窄。受益于同业资金价格的企稳及资产端收益的上升,下半年息差有望持续改善。公司的手续费收入表现靓丽,同比增20.38%,主要由于理财手续费与代理业务手续费分别同比增加60.6%、15.3%。从拨备来看,公司上半年年化信贷成本同比提升8bp至1.38%,带动拨备金额同比上升25%,公司最终净利润增速由拨备前的11.2%下降至4.31%。

    信贷稳增同业延续收缩,存款增速表现较好

    2季度资产规模较1季度增长3%,受监管影响同业资产环比1季度下降24%,延续收缩态势;信贷投放力度加大,贷款环比1季度增长7.4%,同比增速与1季度小幅提升至19%。2季度投资类资产环比1季度增7.4%,主要由于非标投资(应收款项类投资)维持较快增速,环比增加17%。负债端2季度末存款环比1季度增加6.77%,较年初增10%,存款增速表现较好。发行债券环比1季度增加4%,其中同业存单基本持平。据测算6月末同业存单与同业负债合计占比为28%,符合监管要求。2季度公司核心资本充足率较年初下降52bp至7.74%,虽然公司非公开定增(不超过240亿元)方案正在稳步推进,但时间仍存在不确定性,偏低的资本充足率未来有可能制约公司规模的进一步扩张。

    资产质量呈现改善趋势,拨备水平短期无忧

    北京银行2季度末不良率1.18%,环比下降6BP,较年初下降9BP。根据我们测算,公司2季度单季年化不良生成率0.74%,环比1季度下降32BP,同比改善46BP;2季度末逾期贷款率较年初下降49bp至1.73%,关注类贷款较年初下降29bp至1.17%,受益于区域经济企稳向好,下半年有望延续资产质量改善趋势。公司2季度末拨备覆盖率较年初下降19pct至237%,拨贷比较年初下降46bps至2.79%,拨备水平短期无忧。

    投资建议:

    北京银行区域优势明显,科技金融、文化金融和互联网金融等创新业务特色显著,息差及资产质量的双重改善有望在下半年延续。我们维持17/18年5.8%/7.9%的净利润增速预测,目前股价对应17/18 年PB 为0.84x/0.77x,PE 为6.23x/5.78x,估值偏低,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:经济下行资产质量再度恶化。