保利地产:公司2017H1净利润YOY+14%,稳定增长,证金增持,维持“买入”评级
公司业绩:公司2017H1实现营业收入545亿元,YOY-1.23%,录得净利润为56.5亿,YOY+14%,EPS 为0.48元,公司业绩略高于业绩快报(业绩快报净利润YOY+10.6%),符合市场预期,分季度来看,公司2017Q2实现营业收入366亿元,YOY+0.78%,实现净利润37.6亿元,YOY+4.5%。
从股东持股变动来看,证金公司二季度增持1.14亿股,持股比例由Q1的3.39%增至4.35%,位列第二大股东。
业绩分析:公司H1营收增速衰退而净利润大幅增长主要是由于
(1)报告期内公司结转的项目权益占比提升,少数股东权益率同比下降8个百分点至21%。
(2) 报告期内公司三项费用率同比下降0.57个百分点至6%
(3)营改增税率计算口径变化,营业金税率同比下降1.7个百分点至7.27%。从毛利率上看,公司上半年综合毛利率同比下降1.8个百分点至30.8%。
从销售情况来看:公司2017上半年共实现销售面积1054万平米,销售金额1632亿元,YOY 分别+28%和+33%,增速明显好于行业平均水平(全国房地产上半年销售面积和金额YOY 分别为+16%和+21.5%),销售金额市占率达2.76%,分区域来看,受武汉、成都、重庆等二线城市的热销,公司在中西部区域销售金额同比提升了9个百分点至28%。
土地拓展积极合理,储备充足:报告期内公司新增土地面积1693万平方,YOY+122%,总土地成本625亿元,YOY+39%,分别占销售面积和金额的1.6倍和38%,新开工面积1275万平方,YOY+38%,公司共拥有在建和拟建项目面积1.7亿平方,待开发面积7045万平方,土地储备充足,为未来可持续发展提供保障。
盈利预测与投资建议:公司目前经营状况良好,销售增速保持较高水平,报告期内证金公司继Q1新进后再次增持公司股票,成为第二大股东,凸显对公司未来发展的信心。同时公司作为保利集团下属的最主要地产上市平台,未来有望在保利集团与中轻工、中工艺集团重组中获益,我们预计公司2017,2018年净利润分别为155亿元和170亿元,同比分别增长24.4%和10.2%,对应EPS 分别为1.30元和1.44元,对应目前A 股PE 分别为7.2倍和6.6倍,PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低,我们维持买入的投资建议。
风险提示:房地产调控政策日益严格 信贷政策趋紧 销售增速趋缓。