西泵股份事件点评:揽获通用大订单,助推公司业绩持续提升

事件:

    公司发布公告,公司和通用汽车公司签订一款排气歧管产品供货书,供货书内容为某项目发动机排气歧管产品供货。

    点评:

    揽获通用汽车订单,开拓国际市场更进一步。

    1)根据公告,公司将在2018-20年向通用供应某项目发动机排气歧管产品,预计总销售额为2.35亿元,其中2018-20年分别为14024/8545/929万元,该项目年均营业收入占公司2016年度营业收入的比例为3.76%。2)长期以来,公司都是上汽通用(含凯迪拉克、五菱)发动机水泵和排气歧管等的重要供应商,此次获通用美国大订单,表明公司产品已得到通用全球的认可,并有望以此为契机,开拓国际市场(2017H1公司国外营收占比为26.2%)和加大对其他跨国车企的供货力度。3)公司持续推进产品结构(由低端向高端转变)和市场结构(由商用车向乘用车转变)调整,电子水泵、高镍排气歧管、涡壳等高附加值产品占比不断提升,同时涡壳产能陆续释放,公司业绩有望持续提升。

    夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳等业务。

    1)2016年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司汽车发动机热管理系统业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度,盈利能力有望继续提升。3)目前公司电子水泵(含电控开关水泵)已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司未来业绩重要增长点。5)控股股东宛西控股和实际控制人连续增持,显示出对公司未来发展的信心。

    盈利预测,维持“增持”评级。

    我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,建议持续关注。我们预计2017-19年公司实现营业收入26.40/33.84/40.27亿元,同比增长27/28/19%,实现归母净利润2.19/3.02/3.83亿元,同比增长103/38/27%,对应EPS 分别为0.66/0.90/1.15元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示:主要客户需求低于预期;电子水泵和涡壳等业务拓展不及预期;

    原材料价格波动风险。