方大特钢:螺纹构筑弹性,弹扁效益优异

公 司 公 布 2017半年报:上半年生产钢材183.49万吨,同比增加8.53%,生产汽车板簧9.24万吨,同比大增36.5%,共计实现营业收入62.72亿元,同比增长65.37%,实现归母净利润7.05亿元,同比大增172.18%。

    螺纹钢是Q2业绩环比大增的主力。伴随着地条钢的全面出清,今年螺纹钢的供给出现显著减少,在需求整体不错的情况下,螺纹钢价格震荡走强,而成本端铁矿石价格在二季度出现大幅下滑,行业整体螺纹钢的吨毛利水平在Q2环比Q1有较大提升。公司每年360万吨左右的钢材产量中,螺纹钢占比在60%以上,带动公司业绩在Q2环比Q1实现47.37%的提升。7月份以来,螺纹钢的吨毛利持续创新高,高开工率之下接下来长材供给增量不大,此外还有严格的环保检查和采暖季限产施压,而需求总体不悲观,预计钢价在震荡中偏强,钢材高毛利有望维持,公司全年业绩可期。

    财务费用同比大幅降低。公司上半年短期借款减少近1个亿,偿还了3400万的长期借款,利息支出减少1650.6万元,因此财务费用实现了同比44.8%的下降。

    需求景气,有望驱动弹簧扁钢和汽车板簧业务持续向好。受益于严格的治超政策,今年以来重卡销量持续超预期,此外,重卡也恰是在近两年面临更新换代的需求,公司作为我国最大的弹簧扁钢、汽车板簧生产基地,有望充分受益,弹扁和汽车板簧的业绩有望实现进一步的释放。

    预计公司2017-2019年归母净利润为17.36亿元、17.81亿元和17.90亿元,对应目前PE 分别为9.3倍、9.1倍和9.0倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:重卡销量不及预期;钢价下滑。