博世科中报点评:在手订单充裕,水污染治理业务高速增长

公司收入高速增长,盈利增长超预期。17年上半年,公司实现销售收入5.53亿元,同比增长96.17%;实现归母净利润0.53亿元,同比增长156.09%。公司业绩增长的原因为PPP订单兑现,结算收入增长。

    水污染治理业务收入增长迅速,预计17年全年高速增长。17年上半年,公司水污染治理业务实现销售收入3.37亿元,同比增长201.67%。增长的最主要原因为博白县镇级污水处理设施及陆川县北部片区村级污水处理项目确认收入,预计17年全年水污染治理业务保持高速增长态势。

    土壤修复业务增长不及预期,预计下半年恢复增长。17年上半年,公司土壤修复业务实现销售收入0.76亿元,同比下降31.05%,可能是土壤业务订单落地不及预期导致。上半年公司共获取2.13亿土壤修复订单。预计下半年土壤修复业务订单执行可能加快,业务恢复性增长。

    供水工程业务阶段性增长,预计后续增长动力不足。国内的自来水供应市场已经饱和,行业增长空间不大。17年上半年,公司供水工程实现销售收入0.84亿元,同比增长88.89%,主要系花垣县五龙冲水库集中供水工程项目结算所致,预计后续收入可能增长放缓。

    期间费用率下行体现规模效应,预计全年小幅回落。17年上半年,公司三费合计支出7708万元,同比增长47.72%。公司财务费用增长较快系资金需求增加。预计全年财务费用持续增长,期间费用率下行。

    首次给予公司“增持”投资评级。暂不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.40、0.69元。按照8月29日18.7元/股收盘价计算,对应PE为46.9和27.2倍,公司估值水平相对于行业偏高。考虑公司技术特色,较强的拿单能力,较高的订单收入比,以及丰富的项目建设、运营经验,首次给予公司“增持”投资评级。

    风险提示:毛利率下降;融资成本增加;PPP实施进度不及预期风险。