楚江新材:铜材加工龙头转型升级,高端装备+新材料坚定布局

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2017-08-31

受益行业整体回暖与公司产品结构升级,铜加工主业增长势头向好。公司是铜加工行业龙头,产品包括铜板带材、铜合金线材、铜杆、钢带及家具管四大系列,其中铜板带材年产能15万吨、铜合金线材年产能3.5万吨,规模均居行业第一位,竞争优势明显。自16年下半年以来,受益铜价回升、铜加工行业整体回暖,公司的铜基材料产品销售向好,毛利率恢复,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。2017年上半年,公司铜主业实现营收48.33亿元,同比增长35%。

    战略布局逐渐清晰,打造基础材料+新材料双轮驱动格局。公司上市之初主业从事铜板带材生产与加工;2014年集团资产注入之后,业务在金属领域拓展;2015年收购湖南顶立科技100%股权后,成功进军高端军工装备领域与新材料领域。公司战略逐步明确,以材料为主轴,实现基础材料和新材料领域双轮驱动,以国防军工、高端装备、电子信息为主要发展方向,逐步进行转型升级。

    高端热工装备实现进口替代,高壁垒保障超高毛利率。子公司顶立科技为高端热工装备绝对龙头,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。拥有“军工四证”中的三证,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。在产产能150+台,募投项目投产后将达到180+台。

    新材料领域坚定布局,未来业绩放量可期。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,顶立科技除了拥有高技术壁垒的热工装备外,还有部分新材料技术储备。公司2016年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。其中碳纤维复合材料、3D 打印粉末金属、锂电池负极材料等募投项目下游景气度高,市场需求量大,顺利投产后有望进一步增厚公司业绩。

    二期员工持股完成购买,为公司持续发展蓄力。2017年7月份,公司第二期员工持股计划完成,累计购买公司股票1356.85万股,认购对象为包括公司高管在内的近500人,彰显公司员工对公司发展的充足信心,也将进一步调动员工的工作积极性,为公司的持续良好发展蓄力。

    投资建议:我们预计公司 17-19年EPS 分别为0.6/0.84/1.1元/股。通过分业务测算,我们估算公司 17年对应市值为115亿元,其中铜加工板块市值 77亿,热工装备及新材料板块市值 38亿,当前股本 5.35亿股,对应目标价为21.5元,相当于约 36倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:铜价大幅下行;募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。

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