首旅酒店:如家并表助业绩增长1626%,转让首旅寒舍、首汽集团股份加速内部资源整合

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2017-08-31

营收业绩双增,归母净利同比增长1626%略超预期。公司17H1实现营收39.88亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润2.41亿,同比增长1626.29%,扣非归母净利2.39亿元,同比增长662.96%,EPS为0.332,同比增长450.58%;酒店业务实现营收37.49亿元(占比94%),实现利润总额3.05亿元(占比74%),景区运营业务实现营收2.39亿元(占比6%),实现利润总额1.07亿元(占比26%)。

    如家并表提振公司业绩,景区板块表现抢眼。公司业绩大幅增长主要系两方面,(1)如家项目为公司合并报表贡献较多增量利润。此次中报数据新增如家酒店集团Q1业绩,同时相较于16Q2公司持有如家66.14%股权,17Q2持有100%股权贡献增量;报告期内如家实现营收33.32亿元(占比83.55%),贡献归母净利润1.86亿元(占比77.18%),较上年同期增加2.5亿元,其中1-3月新增业绩3978万,4-6月新增业绩8346万,股权变化新增业绩4671万,利息、中介、摊销、汇兑损失等其他费用减少新增业绩7955万元;(2)公司存量酒店及景区业务经营业绩较上年同期稳步增长。

    其中景区板块表现抢眼,南山公司H1购票入园人数较上年同期增幅24.8%,归母净利润同比增长1940万。

    酒店行业全线回暖,旅游旺季市场景气度有望持续升温。从近年酒店行业龙头经营数据来看,三大酒店集团为代表的中高端RevPAR较经济型酒店显著高速增长;经济型酒店由增量市场向存量升级改造转型,行业在经济型酒店升级、中高端酒店快速崛起带动下,步入新一轮酒店发展周期,三季度为我国传统旅游旺季,行业景气度有望持续升温。中端快速发力,经济型存量升级。首旅原有品牌定位中高端,拥有丰富的中高端经营经验和竞争优势,旗下首旅建国品牌市占率居高端品牌第二位;报告期内首旅旗下中高端占比仅10.2%,相较华住18.2%中高端占比尚有发展空间;此外,首旅经济型酒店占比89.8%,在经济型酒店转型升级背景下,原有中端酒店运营经验+如家高基数经济型转型升级,首旅中端业务将迎来快速发展。积极引入市场化机制,资源整合激发企业活力。收购如家后,原如家管理层分别出任集团高管,同时公司近日公布高管激励方案,对原有首旅薪酬绩效体系进一步优化更新,高管浮动绩效奖励最高可达薪酬40%,并将逐步建立员工机票、期权激励等激励措施,全面提升员工积极性,为公司未来业绩注入新活力,后续如家首旅资源深度整合展开诸多想象空间。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司积极推进国企改革,加强市场化运作,并购如家填充经济型酒店,完成中高端+经济型完整布局,一跃成为第二大酒店集团,在行业中端崛起、经济型回暖背景下,公司系列举措将持续激发业绩潜力。我们预计公司17-19年净利润6.34/7.69/9.28亿元,EPS分别为0.78/0.94/1.14元,对应PE为36/30/25X,维持“买入”评级。

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