金钼股份:钼价回升,业绩改善

钼价回升 经营业绩改善。2017 年上半年受全球经济向好和中国钢铁行业回暖的影响,国际和国内钼价均出现上涨。国际市场《MW》氧化钼均价为7.96 美元/磅钼,同比上涨29.43%,欧州钼铁19.54 美元/公斤钼,同比上涨27.88%;国内市场亿览网钼精矿(45%)均价为1101.27 元/吨度,同比上涨29.48%;氧化钼(51%)均价为1210.55 元/吨度,同比上涨26.42%;钼铁(60%)均价为78496.47 元/吨,同比上涨22.10%。受价格上涨的影响,公司毛利率同比回升3.7 个百分点至5.89%。从单季度业绩看,随着钼价的波动,公司业绩呈现环比回升的态势。

    行业供需依然过剩 公司致力于产品结构调整。根据公司中报披露,上半年全球钼供给量275.32 百万磅,消费量267.76 百万磅,整体供需依然过剩。作为全产业链的钼企,拥有钼炉料、钼化工、钼金属三大业务板块,公司积极开发深加工和高端产品,核级钼合金薄壁管研制项目第一阶段工作基本完成、汝阳金钼生产出57%高品位钼精矿,这对于促进公司转型升级、产品高端化将具有重大意义。

    钢铁去产能持续进行 钼行业前景难言乐观。钼的下游是钢铁行业,需求波动与钢铁产量密切相关。受到钢铁价格反弹的影响,2017 年上半年中国和全球的粗钢产量均增速均由负转正,带动了钼需求的回升。但是,我们认为钢铁行业去产能仍将持续,发改委表态2017 年钢铁行业去产能的目标是5000 万吨,从长期看,中国钢铁行业将在“十三五”期间减少产能1 亿-1.5 亿吨,进而影响钼的需求。我们认为,钼行业前景难言乐观。

    盈利预测及评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.05 元、0.06 元、0.08 元,按照2017-08-29 收盘价计算,对应PE 分别为172、144、108 倍,维持“持有”评级。

    风险因素:钼产品价格继续下跌;安全环保或自然灾害等相关风险;铜价上涨导致副产钼增加;下游钢铁行业需求下降。