双杰电气:中报业绩符合预期,湿法隔膜开始放量

中报业绩下滑19.81%符合预期:公司上半年实现营收4.69亿元,同增56.14%;实现归母净利润1,728万元,同降19.81%,对应每股收益为0.06元。其中第二季度单季实现营收3.53亿元,同增84.01%,环增202%;实现归母净利润3,441万元,同增185.23%,环比扭亏,对应每股收益为0.12元。公司营收变动主要受无锡变压器并表时点等因素影响,业绩基本符合我们和市场的预期。

    传统业务毛利率承压,费控表现良好:由于环网柜产品销售价格下降、无锡变压器并表拉高成本等原因,公司上半年毛利率同比下滑8.19个百分点至24.26%,但相比1季度的21.86%有所转好。公司上半年期间费用率为18.73%,同比降低5.10个百分点,相比1季度大幅降低18.37个百分点,费控水平表现良好。

    东皋膜产能逐步释放,湿法隔膜已获突破:东皋膜(公司持股44.98%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线有望于三季度陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前列。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜3季度产能将得到有效释放,有望大幅增厚上市公司业绩。

    在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41、1.16、1.68元,对应当前股价下市盈率分别为50.7、18.0、12.4倍,维持买入评级,目标价格由32.00元下调至30.00元。