亨通光电:光通信带动业绩快速增长,多元化布局打开未来空间

事件:公司发布了2017年半年度报告,共实现营业收入114.13亿元,同比增长41.76%,实现归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。 光通信高景气度带动公司业绩块速增长,二季度净利润环比大幅增长76.4%。在国内市场稳步增长、海外市场规模不断扩大等因素的积极带动下,公司上半年净利润大幅增长100.67%,正好对应业绩快报的中位数,基本符合预期。对比上半年两个季度的业绩增长情况,二季度环比增速达76.4%,增速明显加快。根据公司披露的信息,上半年亨通光纤、亨通光网、亨通光导、南方光纤四家涉足光通信业务的子公司共实现净利润5.94亿元,占公司总体净利润的77.4%,显然光通信业务的高景气度是公司业绩快速增长的最主要驱动力。

    光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,光纤光缆景气度有望持续高企。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此前,Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议也从侧面佐证了国际巨头对全球市场未来三年供需情况的预判。市场研究机构Research and markets也发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险,海外市场以及5G需求的拉动有望维持光纤光缆行业的高景气度。公司作为国内光棒龙头,光棒产能不断提升,掌握全合成法后可进一步降低成本,盈利能力有望继续提升。

    技术优势带动特高压、特种导线业务发展,海缆项目频获订单进军智慧海洋蓝海市场。特高压输电方面,公司为在建的“三交六直”项目中的全部项目提供服务,包括目前世界上电压等级最高、技术水平最高的昌吉-古泉±1100 kV特高压项目。公司特种导线助力宝兰高铁高铁全线通车,第三代超柔防火电缆拥有独立自主知识产权,处于国际领先水平,上半年发货及储备订单达亿元。海缆方面,公司在海底光缆产能达国内第一、全球前列,具备承接万公里级中继海底光缆系统的生产交付能力、服务能力。目前,公司已公告年度海缆项目订单已达7.61亿元,伴随着陆续开发出的海底主基站、次接驳盒等核心产品,公司已昂首进军智慧海洋的蓝海市场。

    布局新能源、量子通信、大数据、智慧社区等新业务,打开未来成长新空间。公司围绕新能源汽车产业链,重点布局电控、充电环节,加快研发先进充电技术,发展充电运营新的商业模式。公司建设的中国人民银行苏州支行量子金融专线(江苏省首条)已正式开通,总长约600多公里的宁苏通沪量子干线工程也已动工。此外,公司在大数据、智慧社区等领域的先期布局也已初见成效,通过整合产业资源,积极布局新兴业务,也为公司未来成长打开了新的空间。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2017~2019年的净利润至25.0亿元和32.0亿元和38.5亿元,对应的EPS分别为1.84元、2.35元和2.83元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价35元,对应2018年PEx15倍。

    风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。