亨通光电:光纤光缆龙头本色尽显,海缆等新业务长期潜力巨大

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清 日期:2017-08-31

公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入114.13亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。

    我们点评如下:

    全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。

    上半年三大运营商光纤光缆需求继续保持两位数增长,海外运营商与康宁/普瑞斯曼签订3年锁价供货合同备战5G,大型云计算厂商的光纤光缆需求同样旺盛。从供给端看,海外厂商扩产非常保守,国内多个光棒扩产项目进度慢于预期,预计光棒缺口将延续至18年底甚至更长。短期看全球FTTH建设仍将继续,城域网/骨干网升级扩容也将逐步提速;中长期看,5G将产生数倍于4G时代的接入光纤需求,传输网也有巨大改造空间,预计未来光纤光缆需求仍将稳定增长,行业紧张供求关系有望延续。

    公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新技术占比不断提升,生产成本有望进一步下降。

    上半年公司光纤光缆业务净利润约5-6亿(根据子公司业绩测算),光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。

    电力、特导及海缆业务快速成长,国内项目多点开花,海外订单陆续落地,对公司长期业绩增长提供坚实支撑。短期原材料价格上涨,毛利率承压。

    公司为国内在建的“三交六直”全部项目提供产品和服务,同时海缆项目获得重大突破,年内已公告中标规模超过7亿元。公司积极响应一带一路号召,上半年海外收入翻倍增长至26亿元,为公司长期业绩增长提供坚实支撑。上半年铜、铝等大宗商品价格上涨,对整体毛利率产生一定拖累。

    公司在量子通信、大数据、新能源等领域全面布局,围绕通信、线束和数据,向有协同效应的新兴产业不断延伸,新业务未来业绩贡献值得期待。

    公司承建的600KM宁苏通沪量子通信干线已经开工,同时积极布局运营商大数据服务、新能源汽车线束及充电运营等新业务,业务布局思路明确,与主业有较强协同性,未来发展潜力值得期待。

    公司是国内光纤光缆龙头,受益于全球紧张的供求关系,公司光纤光缆业务持续高速增长。电力、特导及海缆业务受益一带一路,海外订单快速增长。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升、新业务业绩贡献逐步释放,公司业绩有望持续高速增长。预计17-19年公司净利润分别为24.0、36.3、44.0亿元,维持“买入”评级。

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