四川路桥:订单增长迅速,定增有望助公司业绩提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑,岳恒宇 日期:2017-08-31

背靠四川铁投,订单呈高速增长态势。

    公司控股股东为四川省铁投集团,该集团实力强大,公路铁路资源丰富,四川路桥是铁投集团旗下唯一的上市公司和公路业务的唯一施工平台。公司充分受益于控股股东的资源优势与相对区位优势,背靠铁投集团获得大量公路铁路订单,市场开拓速度不断加快。公司今年订单规模增长迅速,截止到7月,累计新签订单同比大幅增长了144.35%,明显高于行业平均订单增速水平,PPP 订单也同步高速增长。除了大股东带来的资源,公司在市场化竞争中以及从拓展的物流贸易、地下管廊等新兴业务板块也获得了一定的订单增量。

    公司区位优势明显,尽享政策福利。

    公司地处四川成都,尽享“西部大开发”“一带一路”等政策优势。近年来西部地区固定资产投资额占全国比重逐步上升,PPP 成为西部固定资产投资的重要组成部分,公司中标项目向PPP 逐渐倾斜。公司海外建设经验丰富,深耕细作多年,随着四川国投的成立,公司“走出去”的步伐不断加快。除此之外,公司海外矿业拓展顺利,公司海外矿产项目目前以非洲阿斯马拉铜金多金属矿为主,收购阿斯马拉矿业公司股权是公司加快海外发展步伐的战略举措。

    四川国改动作频出,公司或将受益。

    国企改革持续升温,四川国资委积极响应,政策频出。未来四川混改的途径主要是通过引入非国有资本参加国企改革、国有资本参股非国有资本、通过PPP 的方式参股基建投资等,特别强调要探索混合所有制企业员工持股的道路。作为四川省重要的大型建筑国企,铁投集团被设为混合所有制企业员工持股试点的预期性强。四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上,并计划将铁投加快改组或组建为国有资本投资公司。

    定增顺利过会保障公司业绩提升,公司目前估值相对偏低。

    8月8日,公司非公开发行A 股股票的方案获得证监会的核准批复。发行底价为3.54元/股,共募集资金不超过23.1亿元,其中铁投集团认购6亿元。本次定增有助于公司路桥施工主业规模稳健发展,加快公司业务结构和盈利模式向多元化转型,增强资金实力,改善资本结构,降低资产负债率。

    投资建议:公司背靠铁投集团,公路铁路资源优势显著,今年以来新签订单高增;定增顺利过会,大股东承诺参与,外部投资者进入后或对业绩有更高的要求,而公司业绩改善的空间较大;目前公司估值处于行业较低水平,从投资角度看有较好的风险收益比。综上所述,公司经营情况良好,维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS 为0.47、0.61、0.72元/股,对应PE 为

    10、7、6倍。

    风险提示:固定资产投资增速下滑,国改推进不达预期。

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