诺力股份:轻小型搬运设备高增长,打造大物流平台

下游消费制造业回暖,公司业绩稳中有升。由于人工成本增加及物流效率提升需求,今年上半年工业车辆需求稳步上升,轻小型搬运车辆行业销售量95万台,同比增长58%。公司营业收入较去年同期增长3.74亿元、增速60%,其中2016年12月收购的无锡中鼎贡献了1.88亿元收入;若剔除无锡中鼎的合并因素,公司2017年上半年营收增长1.86元,较去年同期增长29.9%。公司上半年归母净利润6259万元,较去年同期增长2.4%,利润增速低于收入增速的主要原因是上半年原材料钢材价格大幅上涨,公司毛利率较上年同期下降4.8个百分点。公司经营整体平稳,受制造业回暖与无锡中鼎并表影响,收入规模实现较大增长。

    无锡中鼎纳入并表,致力打造智能仓储物流整体解决方案供应商。公司于2016底完成对无锡中鼎的收购,无锡中鼎主营智能物流设备及相关系统集成,其立库的核心设备巷道堆垛机技术水平国内领先,研制并投入使用了超高、超重、超大的巷道堆垛机设备;16-18年业绩承诺分别为3,200万元、5,000万元、6,800万元,2016年业绩承诺已经实现,2017年上半年扣非后归母净利润为1,655万元,完成业绩的33.10%。公司通过收购无锡中鼎,目前已形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展的产品战略,打造国内综合实力强劲的“智能仓储物流整体解决方案”供应商,为客户提供自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务。

    出台限制性股权激励计划,为业绩增长提供保障。公司2017年7月公告完成限制性股权激励计划,授予总股数557万股,授予价格为12.97元,激励力度较大。激励对象1654名,包括公司部分董事、高级管理人员以及部分中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司)。解锁条件包含:公司业绩+组织业绩+个人业绩,其中公司业绩要求17-19年公司营收较基年2016年增长分别50%、80%、100%以上。激励计划对公司传统物流装备业务、电动叉车业务和中鼎物流自动化业务均提出了较高要求,有助于无锡中鼎并购后同本部业务的协同整合,为打造诺力“大物流平台”提供保障。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019年营业收入为18.25/22.05/25.2亿元,分别同比增长39%/21%/14%;归母净利润1.9/2.7/3.4亿元,分别同比增长31%/43%/23%;EPS分别为1.0/1.47/1.80元,对应PE分别为23/16/13倍。

    投资建议

    我们认为公司主业轻小型搬运车受益制造业投资复苏稳定增长;公司完成收购无锡中鼎,打造智能仓储物流整体解决方案供应商;股票激励计划授予完成,为公司业绩增长提供保障。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价35元。

    风险提示

    无锡中鼎并购整合风险,物流仓储行业需求下降风险。