鸿利智汇:净利维持高速增长,主业+新兴业务协同发展

事件:公司发布2017年中报,2017年上半年公司实现营收16.26亿元,同比增长63.54%;实现净利润1.75亿元,同比增长27.16%。其中包含速易网络6月并表后贡献的营收2890万和净利润706万元。

    封装主业营收高速增长,毛利率触底进入盈利能力上升周期:上半年公司封装业务产能继续扩张,封装业务营收11.72亿元(其中主要是SMDLED),同比增长66.31%。但是SMDLED毛利率下滑至6.35%至15.83%。我们判断与1)包括芯片等材料成本居高不下;2)公司江西鸿利迁厂因素有关。下半年伴随芯片供需格局改善,价格企稳+江西鸿利Q3迁厂完成,进入盈利新周期,判断公司主业盈利能力持续改善。

    白光LED封装看国产转移+龙头集中趋势,公司专注高端白光封装,新厂扩产稳固行业领先地位:白光LED封装看两大趋势:1)国产转移,上游芯片+下游照明应用国产转移提速,判断LED封装环节受益于上下游国产转移;2)经过14-15年价格战,中小企业退出,龙头企业通过扩产打造规模效应,强者恒强。公司是国内高端白光LED龙头,定位高端EMC\COB\倒装等高端封装产品,主要竞争对手来自国外,与国内竞争对手形成差异化竞争。国外替代空间巨大。同时江西鸿利扩产顺利,产能预计由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,进一步稳固龙头地位。

    以外延方式发展车灯+车联网业务,高增长领域打开增长天花板:1)车灯领域,LED车灯增速快,空间大(2015-2020年全球市场19亿美元到38亿美元,前大灯空间最大)。公司佛达信号海外市场优势明显,16年营收利润实现70%以上增长。公司今年通过收购谊善车灯打通国内渠道,同时向上游切入光源封装完善一体化布局;2)车联网领域,定位整车渠道+车联网硬件+垂直应用,采用外延式布局。今年6月已完成收购速易网络100%股权,速易网络17-18年承诺业绩7600和9650万。速易网络以“查违章”“考驾照”等app绑定车主信息,打通车联网用户端通路,为公司未来发展车联网业务提供用户流量基础。

    盈利预测与投资建议:公司主营白光LED封装业务稳健成长,车灯、车联网等高毛利业务占比快速提升,预计公司17-19年净利润为3.86亿,5.89亿和7.41亿元,对应EPS为0.54元,0.83元和1.04元。维持公司目标价20.81元,维持“买入”评级。