江苏银行:利息净收入正增长,关注占比降,资本消耗快

事件。

    江苏银行上半年营业收入同比增长5.27%,净利润同比增长10.53%,EPS 为0.54,BVPS 为7.57;不良贷款率1.43%,拨备覆盖率181.33%。

    简评。

    一、实现营业收入同比增长5.27%,净利润同比增长10.53%。

    (1)上半年,净利润62.21亿元,同比增长10.53%,归属于本行股东净利润61.77亿元,同比增长10.11%。实现营业收入170.20亿元,同比增长5.27%。其中实现利息净收入138.33亿元,同比增长9.11%;实现非利息净收入31.87亿元,同比减少8.68%。

    (2)年化平均净资产收益率为14.62%,同比减少1.9个百分点;

    EPS 为0.54元,BVPS 为7.57元。

    二、NlM 同比下降,利息净收入同比增长9.11%。

    (1)利息净收入138.33亿元,同比增长9.11%,占总营收比重上升2.86个百分点至81.27%。其中利息收入360.31亿元,同比上升21.86%,主要由于债务工具投资收入增长。贷款和垫款利息收入仍为利息收入最大组成部分,为158.87亿元,同比上升1.41%;利息支出为221.98亿元,同比上升31.44%,主要原因是存款利息支出增加和债券利息支出增加。

    (2)上半年净息差1.60%,同比下降10个bP。

    三、非利息收入同比减少8.68%,非息占比下降2.86%。

    (1)实现非利息净收入31.87亿元,同比减少8.68%,占总营收18.73%,较去年同期降低2.86个百分点,主要是由于托管及其他受托业务佣金收入同比下降33.27%。

    (2)手续费及佣金收入中,银行卡手续费收入同比增加1.14亿元,增幅26.11%;其中:结算与清算手续费收入同比减少0.036亿元,同比下降3.1%;代理手续费收入同比减少0.38亿元,下降1.99%。

    四、不良关注余额双升,不良率较年初持平。

    (1)不良贷款余额100.57亿,较年初增加7.39亿;不良贷款率1.43%,与年初持平。

    ( 2)关注类贷款占比下降 0.05个百分点。关注类贷款余额 207.65亿元,占比2.96%,较年初增加12.23亿元。

    (3)拨贷比2.60%,较上年末上升0.01个百分点;拨备覆盖率181.33%,较上年末提高0.77个百分点,拨备计提较充分。报告期末贷款损失准备余额182.37亿元,转销25.74亿元。报告期内共计提贷款损失准备42.87亿元,不良贷款核销98.36亿元。

    (4)逾期贷款136.23亿元,较上年末减少11.98亿元,占比1.96%,较年初下降0.32个百分点。

    五、资本充足率下降,需要补充资本。

    核心一级资本充足率8.64%,较年初下降0.37个百分点;一级资本充足率8.64%,较年初下降0.38个百分点;资本充足率10.97%,下降0.54个百分点。

    六、投资建议。

    半年报显示:江苏银行利息手续实现正增长,主要是净息差下降幅度相对较小,其资产端的优势明显;而非息收入都出现负增长,主要是二级市场行情不佳,资产托管类业务收入下降较多。同时,其资产质量出现改观,不良率持平,关注类占比和逾期贷款占比环比下降,不良生成率下降。但是资本消耗过于快,核心一级资本补充压力犹存。

    我们认为:下半年,金融去杠杆结束后,其对银行的负面效应消除,非息收入有望重新回归正增长。随着行业资产质量的改善,江苏不良率将继续改善。

    我们维持江苏银行“买入“评级,预测17/18年净利润同比增长11%/12%,EPS为1.02/1.14,PE为8.66/7.76,PB1.92/1.74,6个月目标价11元。