爱建集团:中报表现稳健,期待协同发展空间

中报业绩表现稳健,再次实施利润分配。

    公司2017H1归母净利润3.6亿元,同比+15%,略低于我们之前预期;营业总收入8.5亿元,同比+26%;半年度EPS为0.25元,半年度ROE为5.48%。公司业绩增长主要来自于通道回流和主动管理转型催化下的信托业务业绩提升。公司拟进行2017中期利润分配,每10股派发现金股利1元(含税)。

    信托规模业绩同增长,增资加速促转型。

    爱建信托整体经营良好,保持持续增长势头,6月末AUM达2626亿元,较年初增长34%;净利润3.8亿元,同比+18%,仍是公司主要业绩贡献点;营业总收入5.9亿元,同比+26%。同时,主动管理信托业务规模和信托产品直销规模同比均有较高增长。公司拟对信托增资12亿元,将进一步增强信托业务的拓展能力;并以信托为主体增资4亿元用于实施创投项目,有望提升主动管理能力,加速转型进程。

    租赁稳健中创新,业务整合盼协同。

    爱建租赁努力保持增长,着力开展创新转型,2017H1净利润4561万元,同比+3.3%;营业总收入1.3亿元,同比+6.7%;期末生息资产余额33.6亿元,同比+29%。租赁在传统教育类项目基础上,积极提升在基础设施、医疗、环保等方面的规模和占比,开发多渠道创新的融资方式,降低融资成本。公司受让华瑞租赁100%股权正在稳步推进中,完成后将进一步完善业务结构,实现资源整合,促进业务协同。

    证券业绩大幅改善,收购银行扩大布局。

    公司上半年完成爱建证券股权的工商变更,成为其第二大股东,并协商完善了其领导班子建设。爱建证券2017H1净利润3236万元,较去年同期扭亏为盈,已接近去年全年4000余万总额。公司上半年通过对银行开展行业及标的分析,拟以爱建信托为实施主体作为战略股东参与曲靖市商业银行的增资扩股,收购不超过20%股权,意向成为并列第一大股东,并以取得实际控制权为目标,完成后将补强公司的金融业务结构,完善公司的金控布局,有利于公司的长期发展。

    定增获批补资本,民营资本添活力,股权落定聚发展。

    公司非公开发行方案于4月17日获证监会核准,增资完成后将打开业务空间。均瑶集团作为民营资本的注入将带来灵活的机制和丰富的产业资源,股权之争的落定将重心聚焦于业务发展,看好多维度催化下的发展前景。结合公司上半年业绩表现,预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.57、0.66元(前值0.56、0.66、0.78元),根据市场可比公司当前估值情况,对业务进行分部估值,其中信托管理业务2017年4.5%的P/AUM预期、信托固有业务2017年1.5xPB预期、租赁业务2017年20xPE预期,调整目标价格区间为16.8~18.2元,维持“增持”评级。