星云股份:锂电检测设备需求旺盛,产业链延伸不断推进

公司业绩稳步增长,主要产品毛利率提升。公司上半年业绩增长主要来源自于手机领域和新能源汽车领域:手机领域营业收入为1,719.51万元,与上年同期相比增长473.73%;新能源汽车领域的营业收入为7,297.63万元,与上年同期相比增长23.04%。分产品看,锂电池保护板检测系统在实现收入2446.5万元,同比增长308%,贡献了近一半的收入增长,毛利率达80.34%,比上年同期增加4.42个百分点;电池组工况模拟检测系统实现营业收入1615.2万元,同比下降7.6%,毛利率较上年同期增长19.56个百分点,达到56%;锂电池组自动化组装设备实现营业收入3178.1万元,同比下降29.93%,毛利率增长7.88个百分点至43.67%;公司综合毛利率较2016年提高3.5个百分点。

    新能源汽车产销两旺,锂电池检测设备需求大增。2017上半年新能源汽车产销保持增长,产量增长19.7%,销销量增长14.4%,带来动力电池需求增加、产能扩张。2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,预计到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,其中锂电检测及自动化组装设备市场规模约69亿元、年均复合增速30%。公司把握锂电池应用市场的发展趋势,2012年起调整产品结构向新能源汽车动力锂电池检测领域拓展,2017年上半年销售收入占营业收入比例达65.95%,较2016年提升了4个百分点。

    产品向前端延伸至分容、化成领域,向后端延伸至储能领域。一方面,公司为了获得更大的市场占有率,向产业链前端延伸,逐渐进入分容、化成等环节,产品线更加丰富。另一方面,公司根据政策导向,从客户的终端需求出发,加快储能产品的研发。近两年来,储能行业利好政策频出,储能由技术创新进入了商业化转型的窗口期。公司与大客户时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,已进入试用阶段。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为56/36/28倍。

    投资建议

    我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、业绩增长迅速;同时公司向产业链前端延伸至分容化成设备,向后端积极布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。维持公司“买入”评级,目标价76 元。

    风险提示

    应收账款较高的风险;新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险。