万华化学9月MDI挂牌价点评:高高在上,短期难下

事件:公司发布9月份MDI挂牌价公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。

    聚合MDI价格已达历史最高点,短期难下。公司MDI系列中聚合MDI是最主要的产品,自8月份以来价格仍不断上涨,最高触及过去十年历史最高价(2007年9月创下的29100元/吨),以致公司月中临时出具更改挂牌价的公告。而后由于8月份计划外货源的释放,缓解市场货源紧张情绪,3天回落1000元/吨左右,华东地区中间价跌破28000元/吨。9月份挂牌价在8月份基础上上调4500元/吨,相比临时挂牌价也仅仅下调了500元/吨,超过当天的市场价,信心重新提振,市场价止跌回升。

    高价之下是货源紧张的现实,美国飓风加剧紧张。无论是挂牌价还是市场价,高价之下均体现了当下货源紧张的现实。今年实际新增的有效产能目前为止基本没有,中东货源至今未见大规模投放,而需求仍增长良好。根据亨斯曼披露的消息,上半年亨斯曼MDI销量北美地区增长8%,欧洲地区增长7%。我们判断如果今年维持去年6%的全球增速的话将新增35万吨左右的需求,而这部分需求目前将仍由去年已经较为紧张的存量产能供应,这是货源紧张的数据支撑。而近期美国哈维飓风影响德克萨斯州多数石化装置,科思创已经公告将该区域受影响的30万吨MDI降负运行,陶氏在该区域35万吨的MDI影响未知,供应紧张加剧。总体来看,当前的高价有坚实的基础,短期预计难下。

    三季度业绩有望再创单季度盈利新纪录。三季度最后一月,市场基调整体将维持在货紧价高的局面,同时旺季也将成为有利支撑。在此背景下,我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度,有望创造新纪录。

    维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行,上调我们对于17-18年预测净利润至101.47亿和92.04亿,EPS分别为3.71元和3.37元,对应PE为9.55倍和10.53倍。维持买入评级。目标价41.22不变。