百合花:受原料涨价影响,收入增利润降

事件:近日公司发布2017年半年度报告,实现营业收入7.39亿元,同比增长8.38%;归属于母公司净利润5,826.57万元,同比下降25.71%。报告期末,公司总资产同比减少4.00%;净资产同比增长2.32%。

    业务量在增加,原材料涨价侵蚀利润。

    公司上半年销量同比增长7%,主要是新产品销售增加,显示公司业务量没有问题,继续扩张。但受限于原材料涨价过高过快,公司产品调价存在滞后性导致上半年成本上升明显,同比增长近17.5%,对比收入仅增长8.4%。公司采购的原材料中,占比较大的乙萘酚,色酚AS-IRG上半年平均价格同比分别增长14%和18%,无机原料液碱价格同比增长39%。对比公司产品上半年平均价格变动均较小,销售金额最大的两大类产品永固黄和永固红系列上半年平均价格同比均下降2-3%,综合导致毛利率同比下滑6.24个百分点。

    规模继续扩张,未来可看行业集中度提升。

    公司上半年5号车间投产,中间体自主供应加强。募投项目6号车间有望今年年底试生产,规模稳步扩张。公司是国内有机颜料行业龙头之一,随着国家对环境污染的整治力度不断升级,公司作为首家有机颜料上市公司有望受益于行业集中度提升带来的整合机会。目前公司已与国内有机颜料产能第一的常州北美化学合资建厂,行业前二龙头的合作预示未来格局有望向前端靠拢,集中度提升将带来议价能力的提升。

    维持“增持”评级。以最新股本计,我们预计公司17-18年EPS分别为0.67元和0.80元,对应PE31倍和26倍。维持增持评级。