第一创业2017年中报点评:以固收业务为核心优势,快速发展资管业务

事件:2017 年8 月26 日,第一创业发布2017 年中报,上半年公司实现营业收入8.72 亿元, 同比增长5.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89 亿元,同比下降17.97%。截至2017 年6 月30 日,公司总资产323.56 亿元,较年初增长2.07%;归属于上市公司股东的净资产86.97 亿元,较年初增长 0.98%。

    核心逻辑。

    固定收益业务为核心优势,行业地位领先。公司拥有多项债券承销业务资质,是财政部指定的发行国债的承销团成员,拥有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行金融债承销商资格资管业务迅猛发展,对营业收入的贡献度为37.53%。截至2017 年6月末,母公司管理各类资管产品420 只,券商资产管理业务受托管理资产规模为2,599.03 亿元,受托规模较2016 年末增加84.70 亿元,其中,主动管理规模为826 亿元。2017 年二季度,控股子公司创金合信位列基金管理公司专户管理资产月均规模排名第一。

    经纪业务向综合金融服务转型。2017 年上半年,股票基金交易额的市场份额为0.41% ,与2016 年增长0.02 个百分点,排名53 名,较2016 年上升2 名;代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额为0.33%,排名65 名,较2016 年上升2 名。

    投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为19.05 亿元、21.37 亿元、22.78 亿元;归母净利分别为4.37 亿元、5.16 亿元和5.29 亿元。对应的每股收益分别为0.12 元、0.15 元、0.15 元。给予“买入”评级,给予公司目标价14.5 元。

    风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。