国泰君安:国际化步伐矫健,综合竞争力增强

1. 金融科技推动综合金融服务能力提升,经纪业务市场竞争力加强。

    2017 年上半年公司经纪业务收入34.44 亿元,同比下降25.89%,主要系市场整体成交量收缩、佣金率下滑。上半年公司股基市占率6.27%,较去年同期增长1 个百分点。二季度平均佣金率4.07%%,较一季度的4.36%%环比下降7%。公司报告期内代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第一。公司持续提升机构客户的专业化服务和优化零售客户线上业务发展模式,截至2017 上半年,公司机构客户2.5 万家,较年初增加7.66%;线上账户数达1034 万户,较年初增长14%,其中手机终端用户约1650 万户,用户覆盖率和活跃度均行业居前。公司继续推进零售经纪向财富管理的转型升级,构建全模式产品销售和理财服务平台。

    2. 投行业务结构性调整,资管业务均衡发展。

    公司上半年实现投行业务收入14.7 亿元,同比下降12.45%,主要系再融资和债承金额显著下滑所致。公司报告期内主承销金额1279.95 亿元,市场份额6.51%,行业第三。股票主承销金额合计310.90 亿元,同比下降21%,行业第二。其中,IPO 主承销家数9 家(去年同期3 家),再融资10 家(去年同期16 家)。债券主承销金额合计969 亿元,同比下降48%,降幅显著。并购重组业务通过证监会审核的总交易金额322.10 亿元,排名行业第一。

    2017H1 资管业务收入8.89 亿元,同比下降35.02%。管理资产规模合计8965 亿元,较去年末增长5.92%,行业排名第3。其中,主动管理资产规模增长7.00%,ABS 类产品存续规模增长33.73%。

    3. 完善“A+H”国际化资本构架,充分发挥综合优势和协同效应。

    公司坚持“审慎积极”的发展策略,在完善风险管理控制手段,充分发挥品牌及资金优势,维持业务稳健发展。公司依托国际君安国际开展国际业务,围绕国泰君安金融控股打造国际业务平台。报告期内,公司国际业务总收益15.6 亿港元,同比增长28.83%。其中,经纪业务收入增长36.98%,企业融资增长181.08%,资管增长5.5%,国际业务发展势头强劲。

    4.投资建议。

    国泰君安作为国内实力强劲的大型综合型券商,已连续十年获得证券行业A 类AA 级监管评级。2017H1 主要业务指标排名靠前,综合金融优势逐步显现,能力和风控意识都是行业翘楚。预计公司2017/2018/2019 年EPS为1.16/1.32/1.49 元,对应PE 为17.69/15.50/13.71 倍,维持推荐评级。

    风险提示:市场环境持续低迷。