美亚光电中报点评:业绩增速回升,看好口腔CT高增速大空间带动公司成长

投资要点

    1. 公司业绩增速持续回升,费用水平同比降低

    公司2017年第二季度单季度营收、归母净利润同比增速分别达到23.9%、24.7%,相较第一季度的14.73%、10.13%,以及2016年的7.17%、6.88%有了明显的提升。说明公司业务拓展情况正不断向好,业绩正处于加速向上阶段。报告期内公司色选机、工业检测机、口腔CT业务营收均实现了不同程度的增长,其中工业检测机增长达到38.92%、口腔CT增长则达到130.78%。

    报告期内公司总体费用率水平为22.9%,同比下降2.1个百分点,其中销售费用率13.7%,同比下降0.1个百分点,管理费用率9.4%,同比下降2.7个百分点。

    2. 口腔CT业务维持高增速,市场广阔仍有巨大成长空间

    公司是国内第一家具有自主知识产权的口腔CT影像设备生产厂商,公司口腔CT产品技术领先,售价显著低于进口产品,具有极强的进口替代能力,产品自推出后需求就呈现高速增长的态势,报告期内公司口腔CT业务实现营业收入1.07亿元,同比大幅增长130.78%。

    公司口腔CT产品主要面向口腔连锁诊所市场,目前存量口腔连锁诊所约7.5万家,口腔CT渗透率仅为10%,预计到2020年将达到15万家,以30%的渗透率计算市场空间可达3.75万台,仍有巨大的成长空间。

    除了口腔CT产品外,公司新产品耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局,加强公司竞争优势。

    3. 色选机业务重回成长轨道,杂粮色选比重将逐步提升

    2016年由于公司着重清理下游渠道商库存,色选机业务营收出现了小幅下滑,今年上半年色选机业务营收同比增长3.08%,我们预计公司清理渠道库存工作已经基本完成,色选机业务将重回成长轨道。尤其是杂粮色选机,近年来保持近30%的需求增速,预计公司杂粮色选机在色选机业务中的占比将逐步提高,带动色选机业务加快成长步伐。

    4. 工业检测业务终获强力突破,有望打造新的业绩增长点

    报告期内公司工业检测实现营收同比增长38.92%,打破过去营收基本稳定不变的情况。基于先进的光电识别技术,公司工业检测设备已经覆盖工业品安全、包装食品安全、安全检测、环保回收等多个领域,并已在轮胎生产检测和地铁安全检测领域投入应用。随着市场的进一步打开,工业检测业务有望成为第三大业务贡献点,实现公司三大板块齐飞的愿景。

    5. 盈利预测

    预计公司17-19年实现归属母公司净利润4.05亿、5.25亿、6.57亿,对应EPS为0.60、0.78、0.97,对应PE为30X,23X、18X,维持推荐评级。

    6. 风险提示

    业务拓展不及预期。