华谊兄弟:投资收益加持,上半年净利增42%

公司上半年营收14.66亿元,YOY-0.15%,净利润4.30亿元,YOY增42.12%,与业绩预告相符。2Q17实现营收9.22亿元,YOY增31.47%;净利润4.99亿元,YOY大增1138%,主要是出售银汉科技股权获得巨额投资收益。上半年扣非净利润约为1亿元,YOY增44.27%。

    下半年国内电影市场回暖,公司持续完善生态链布局,随着品牌授权和实景娱乐项目的陆续开业,有望成为新的增长点。我们预计公司2017-2018年实现净利润8.25亿元和8.79亿元,YOY增2%和6%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.30元和0.32元。当前股价对应18年P/E为29倍,给予“持有”的投资建议。

    上半年净利增42%:公司上半年实现营收14.66亿元,YOY-0.15%,净利润4.30亿元,YOY增42.12%,与业绩预告相符。单季度看,2Q17实现营收9.22亿元,YOY增31.47%;净利润4.99亿元,YOY大增1138%,主要是出售银汉科技股权获得巨额投资收益。上半年扣非净利润约为1亿元,YOY增44.27%。

    影视娱乐收入降6.41%:上半年公司影视娱乐板块实现营收10.09亿元,YOY-6.41%。电影方面,参与投资发行的影片有《摔跤吧爸爸》、《西游伏妖篇》等,与STX公司的合作项目陆续上映,冯小刚的《芳华》预计于国庆档上映;艺人经纪业务新签10多位艺人,旗下签约艺人累计约80人;公司加快院线布局,开业影院达到19家,另有2家在建;公司持续完善生态链布局,稳步推进电视剧业务、积极参与投资网络大电影、网剧和综艺项目。2017年预计公司影视娱乐业务有望保持稳定。

    品牌授权及实景娱乐项目稳步推进,减持银汉科技股权:上半年实现收入1.98亿元,YOY+77.54%。长沙、西昌、郑州、南京等项目相继开工并将陆续开业,有望成为新的增长点。上半年互联网娱乐板块收入2.73亿元,YOY降8.48%。其中创星娱乐营收0.87亿,净利润1166万元,银汉科技营收1.88亿元,净利润2867万元。公司6月减持银汉科技25.88%股权后剩余25%持股,下半年将不再合幷报表。

    投资收益大幅增长:公司上半年投资收益5.41亿元,YOY+77.95%。其中,参股英雄互娱确认约5908万元,出售银行科技股权确认5.31亿元。

    公司7月末减持掌趣科技0.98%股权,获得投资收益约0.97亿元,剩余0.42%股权仍将择机出售。

    盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润8.25亿元和8.79亿元,YOY增2%和6%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.30元和0.32元。

    风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格具有较高的不确定性。