岭南园林:生态文旅双轮驱动,大“PPP”助力业绩高增

生态文旅双主业+全方位业务布局,业绩增速继续放大,订单充足保未来持续向好:1)公司民营控股灵活思辨,2015年收购上海恒润数字科技有限公司成功切入文化旅游新产业;2)公司深度布局生态环境+文化旅游两大业务板块,H1生态环境/文化旅游营收同增42%/168%;3)公司资本结构优化,流动性改善,营收/毛利率增速放大,每股收益/ROE表现稳健,高业绩驱动盈利能力向好无忧;4)公司目前在手订单充足,2015/2016年公司公告承接订单(含框架协议、联合中标)分别为95/77亿元,截止8月底,2017年公司新签订单(含框架协议、联合中标)金额达280亿元,随着框架协议进一步落地,业绩持续高增可期。

    “大PPP”助业绩快速增长,“生态+文旅”进一步结构优化:1)公司紧跟“大PPP”业务市场快速发展步伐,借力“大生态+泛游乐”综合业务模式,全面提升“大PPP”订单承揽能力,确保公司经营业绩的快速增长;2)通过设立PPP产业资金,扩宽融资渠道,提高融资能力,在助力PPP项目尽快落地的同时也增强了公司对将来大金额PPP项目的承揽能力,在手PPP订单包括框架协议达百亿元,公司在PPP上的强劲实力将带来冲劲十足的后续业绩;3)公司通过外延收购新港永豪,拓展水生态综合治理产业,通过收购恒润科技、德马吉布局文化旅游,公司承接了多项“生态+文旅”综合项目,“双主业”协同效应日益凸显,业务结构进一步优化,文化旅游业务收入大幅增加,利润增长明显。

    首期员工持股计划推出,上下齐心保未来业绩高增:首期8000万员工持股计划覆盖29位高管/核心员工,7位高管大比例认购份额,劣后级持股份额深度绑定员工与公司利益,上下齐心彰显信心,力助未来发展。

    投资建议

    考虑公司H1业绩高增,在手框架协议或将加速落地,公司2017/2018年EPS为1.18/1.74元,我们给予公司未来6-12个月33元目标价位,对应19X2018EPS。

    风险

    宏观经济波动风险;应收账款坏账风险;市场竞争加剧风险;限售股解禁风险。