永贵电器中报点评:营业收入大幅增长,多元化发展经营稳步提升

1、主营业务分析:营业收入增长强劲,利润增速低于营收增速。

    报告期内,公司实现营收5.29亿元(同比+63.55%),归母净利润6783.84万元(同比+16.64%)。公司综合毛利率35.49%(同比-7.27%),三费率19.25%(同比-1.5%)。

    分产品看,电动汽车连接器营收1.79亿(同比+46.02%),毛利率25.87%(同比-4.42%);通信连接器营收1.77亿(同比+145.48%),毛利率33.80%(同期+8.45%);轨交连接器1.2亿(同比+4.39%),毛利率56.98%(同期-8.45%);。

    2、营收与利润增速不匹配主要原因:高毛利轨交业务占比下降,产品内部结构调整,城轨提升动车下降。

    高毛利轨交业务占比下滑,目前占比22.49%,比上年同期下降近13个点。且轨交内部产品结构发生变化导致轨交板块毛利下滑。全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降。公司城轨连接器毛利率(50%-60%),动车连接器毛利率(60%-70%)。

    报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降;同时公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加800万元左右。

    3、子公司永贵科技新能源汽车销售增长,翊腾电子带动通信板块爆发式增长。

    子公司永贵科技,报告期内实现营收2.37亿元(同比+33.13%),实现净利润1,754.70万元(同比-38.46%)。永贵科技业绩的增长主要系新能源汽车、军工连接器、通信连接器等销售增长较快。

    2017年1-6月,翊腾电子实现营业收入19,811.45万元,净利润4,281.09万元。翊腾电子在报告期内持续保持其竞争优势,不断开发新产品以满足客户需求,带动通信板块收入爆发式增长。

    4、预计2017年动车招标逐步恢复,新能源汽车业务增长趋势明显,通信和军工业务维持高增长格局。

    今年上半年招标动车组量仅129标准列(包含50列标动),据新闻报道标动定价之后中铁总再采购中国标动104列,合计采购标动154列,合计采购动车组233标列。全年中车的动车组交付量预期仍维持在300-350标列之间。预期2017动车组招标恢复,下半年引领公司轨交板块反弹。

    新能源汽车业务:1-7月,我国新能源汽车产销分别完成27.2万辆和25.1万辆,比上年同期分别增长26.2%和21.5%。中汽协年初发布预测2017年新能源汽车总销量将达到70万辆。考虑历史销售情况均呈现上半年销量较低,下半年销量较高的趋势,下半年电动汽车连接器业务有望进一步增长。

    通信及军工连接器业务布局已成型,市场空间超百亿,未来3年持续高增长格局确立。通信领域,公司并购翊腾电子,并通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系;军工领域,公司已获得相应资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。

    5、盈利预测:

    预计公司2017-2019年实现归母净利润2.0亿、2.59亿、3.01亿,EPS分别为0.52元、0.67元和0.78元,对应PE分别为33、26和22倍,维持推荐评级。