中电广通:静待重组完成,海洋电子信息资产平台启航

投资要点:

    重组尚未完成,半年报参考意义不大。由于公司资产重组正在进行,尚未完成全部资产交割,待资产重组完成后,公司主营业务将发生变动,半年报涉及包括中电智能卡在内的企业也将不再属于公司,因此本次半年报参考意义不大。

    紫光集团、高盛集团成为二季度新进十大流通股东,公司战略价值得到产业和国际资本认可。二季度新进十大流通股东的紫光集团、高盛集团分别持有公司768.27、247.98 万股,占总股本的2.33%、0.75%,公司战略意义和长期价值得到产业资本和国际顶级投资集团的认可。

    电子信息类研究院所和企业资产全部注入公司是集团顶层战略,整合有望加快。中船重工集团曾多次明确表示,将有计划、分步骤把电子信息类研究院所和企业资产全部注入中电广通上市平台1。与此同时,公司董事长胡问鸣自2017 年三月份起,就水声体系、智慧海洋、量子通信等专题多次视察集团电子信息相关研究所和工厂。1、水声体系:2017 年3 月下旬,董事长先后到715 所、726 所进行专题调研,强调对水声专业进行厂所整合建立产研一体、探测与对抗一体的水声体系能力;4 月集团批准715 所与海声科技、726 所与辽海装备两两整合方案2。2、智慧海洋:2017 年8月,董事长听取七院、707 所、722 所、724 所、760 所等关于智慧海洋的专题汇报,强调通过厂所整合、专业融合,统筹资源、统一布局,形成“智慧海洋”的产研一体的体系能力3。3、量子通信:2017 年8 月,董事长前往717 所、722 所,专题调研量子导航和量子通信技术研究进展情况4。从董事长密集调研电子信息类研究院所,以及多次强调通过厂所整合、专业融合的方式发展来看,我们认为,后续相关院所整合动作有望加快,作为集团电子信息资产整合平台,公司受益明显。

    静待重组完成,体外资产规模大且内生增速有望加快。公司重组事项于2017 年7 月上旬获并购重组委无条件通过,目前等待证监会并购重组委对本次重组的批复文件。我们预估2016 年集团电子信息产业营收200 亿元左右,净利润约21 亿元左右,目前上市公司体内利润7000 万不到,体外资产弹性较大;与此同时,未来海洋信息化面临航母产业链的增量拉动,预计集团海洋信息化业务增长有望超过20%。

    盈利预测和投资建议。不考虑新注入,预计公司2017-2019 年备考净利润分别为6495、7713、9069 万元, EPS分别为0.16、0.19、0.23 元。作为集团电子信息类业务主要整合平台,且在集团电子信息资产整体注入步伐加速的背景下,维持“买入”评级。

    风险提示:集团电子信息类资产整合进度不及预期。