绿盟科技中报点评:战略转型阵痛期,期待转型实现新突破

主要观点

    1.受研发和销售支出增加影响,管理销售费用率上升

    1)2017年上半年,公司实现营业收3.62亿元,同比增长14.82%,安全产品增速略快于安全服务。2)报告期内,管理费用率同比提高6.91个百分点,系由本期研发投入加大和人员费用增加所致;销售费用率同比提高5.22个百分点,主要因为本期市场营销活动和销售人员增加。3)综合毛利率基本稳定,为77.65%。4)归属于上市公司股东的净利润-4639.67万元,同比下降-1736.96%,本期净利润下降原因为公司研发支出、销售费用投入增加,募集资金投资项目投入增加,尚未产生效益。

    继续 推进 产品到服务 转型 ,业务线细分以匹配新战略 ,业务线细分以匹配新战略 ,业务线细分以匹配新战略

    持续推进公司战略转型,实现由传统产品模式向解决方案和安全运营模式的转化,重视用户侧感知的价值提升,上半年公司中标福建金砖国家会议网络安全保障服务和湖北移动十九大信息安全保障服务等多个安全服务采购项目。业务线细分为大客户业务线和分销业务线,以 匹 :1)通过设立分销业务线,强化公司渠道和伙伴体系建设,开拓中小企业市场,进一步增强业务拓展能力;2)对大客户加强行业纵向管理和引导工作,提升覆盖度、掌控度、深挖度,通过转型战略为用户提供价值。公司非常重视销售能力的改善,上半年增加市场营销活动和销售人员,销售费用同比增加29.41%。

    3.募集资金加大研发,保持领先技术

    加大研发投入。上半年公司完成非公开发行股票工作,募集资金净额77177.93万元,为公司战略转型项目、智慧安全防护体系和安全数据科学平台等新项目募足资金。公司重视技术发展,加大研发投入,同比增加46.61%,远高于收入增速。报告期内公司共取得了7项国内发明专利、11项计算机软件著作权,可以期待未来研发产品化的实现。保持技术领先。公司的技术研发在行业中处于领先地位,自主研发的Web应用防火墙、远程安全评估系统、入侵防护系统、抗拒绝服务等多款产品连续多年在国内市场市占率第一,持续推出新产品引领国内信息安全发展领域方向,得到Gartner、CNCERT、Frost & Sullivan等机构的认可,在国内外享有高声望。

    4.投资建议:

    公司作为信息安全多个细分领域的龙头企业,技术研发能力强,竞争优势突出,预计2017-2019年分别可实现净利润2.48亿元、3.06亿元、4.02亿元,分别对应PE为34、27、21倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:

    研发推进不及预期,战略转型不及预期,业务线拓展不及预期。