佩蒂股份:业绩高增长,宠物食品龙头开启发展新阶段!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-08-30

事件:

    公司公布半年报,上半年实现营业收入2.69亿元,同比增长4.35%,实现归母净利润3781.77万元,同比增长24.24%。

    收入扩张叠加毛利率提升推动业绩高增长!上半年,公司市场开拓顺利推进,收入持续扩张。与此同时,原材料价格下跌,带动公司毛利率大幅提升,上半年毛利率达到32.6%,较去年提升了5.84个百分点。上半年实现毛利8760万元,增长了1869万元,同比增速为27.12%,构成公司业绩增长的核心驱动力。

    国内宠物市场爆发,助力公司业绩进入加速增长期。

    国外市场来看,一方面整体市场还有4%-5%左右的增速,另一方面公司在越南、新西兰等地设厂,积极利用海外优质资源并拓展销售区域,预计随着新公司业务开展,公司海外业务仍将维持10%以上增速。国内市场来看,我国宠物食品市场发展滞后,目前在收入提升带来的消费升级和老龄化的助推下,宠物食品市场有望爆发,公司产品和品牌认可度高,积极加强国内产品、渠道和营销布局,公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长,将成为公司未来业绩增长的主要驱动力!率先实现IPO,国产宠物食品龙头崛起!玛氏、雀巢等外资企业目前占据国内宠物食品的大部分市场份额,在品牌、渠道方面都优于国内企业。但是,我国宠物食品市场正处于高速发展期,行业远未达到竞争的稳态,国内企业在不断崛起。佩蒂股份作为国内宠物零食的龙头企业,率先实现IPO,借助资本市场的力量实现产能、研发、营销和服务渠道的全面升级,以国外标准的优质产品拓展国内市场,有望抢占市场发展先机,成为我国国产宠物零食产业的领头羊!给予“买入”评级:

    我国宠物食品产业处于快速发展期,公司通过外销业务在产品品质和品牌知名度方面均有较强积累,未来不仅海外业务仍可维持较高增速,国内业务也有望迎来爆发期,公司未来高增长确定。预计2017/2018/2019年,公司实现归母净利润1.01/1.34/1.86亿元,同比增长25.11%/33.35%/38.44%,EPS分别为1.26/1.68/2.32元,考虑到产业的高增长性以及公司当前的标的稀缺性和新股特性,给予18年35倍估值,目标价58.8元。

    风险提示:1、公司海外销售不达预期;2、公司国内市场开拓不及预期。

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