华友钴业:资源与市场协同,迈入快速发展通道

钴资源供应紧俏,价格节节攀升。钴,在全球范围内都是战略资源,被广泛应用在航天、军工等领域。发达国家,钴主要被用在飞机发动机等高端制造领域,我国主要应用到电池和硬质合金领域,新能源汽车的高速发展,三元动力电池需求量大增,开辟了钴金属新的增长点。钴主要分布在刚果、澳大利亚和巴拿马等国家,定价权在海外巨头手中,且受地缘政治等影响较大,2017年以来,电解钴的价格由28万/吨涨至44万/吨,涨幅高达57%;电池用的四氧化三钴价格由17.5万/吨涨至37.5万/吨,涨幅高达114%;硫酸钴价格由4.8万/吨涨至9万/吨,涨幅高达87.5%。由于钴是镍和铜的伴生矿,开采要看镍铜金属的价格走势,需求又旺盛,后续价格仍有望进一步上涨。

    拓展资源,集团协同。报告期内,公司对卡松波矿业(简称MIKAS)增资6516万美元,用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目,预计在2018 年上半年建成投产。子公司华友国际矿业出资1302万澳元(折合人民币6842万元)认购澳大利亚AVZ增发的1.86亿股股份,占AVZ增发后总股本的11.2%,AVZ拥有刚果(金)Manono项目60%权益,属于勘探矿权,这为公司开发锂资源打下坚实基础。另外,公司第二大股东华友投资收购天津巴莫科技42.02%的股权,集团协同发展。在资源循环业务方面,完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;在国内设立了衢州华友资源再生科技有限公司,衢州资源循环回收利用项目已获备案,项目用地的准备和技术、设备的咨询基本完成。今年8月,公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,进一步强化了境外资源循环业务布局。

    产品丰富,业绩有保障。报告期内,公司各类钴产品销量总计超过19000 吨(折合金属量8930 吨),同比增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000 吨,同比增长47%。钴产品销售收入占总收入比例约为73%,同比增加13个百分点,钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显,公司在钴行业的领先地位更加突出。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨,同比增长约20%,公司在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。2 万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进,产线得到优化,产量质量逐月提高,具备稳定量产多款产品的能力。

    投资建议:钴是重要的战略元素,应用领域广,近年来,新能源汽车高速发展,给钴带来了新的市场需求,钴金属处于量价齐升阶段,公司作为行业龙头,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为2.52 元、3.44 元和4.25 元,对应PE 分别为30 倍/22 倍和18 倍,我们给予公司“增持”评级。

    风险提示:资源拓展和产能扩张不及预期,新能源汽车发展受阻。