金智科技:智慧能源多点发力,全年业绩望高增

大额EPC订单收入确认,全年业绩有保证:公司发布2017年半年报,实现营业收入12.54亿元,同比增长76.86%,归母净利润0.77亿元,同比增长60.26%,经营活动产生的现金流量净额-3.55亿元,EPS0.33元,ROE6.41%(其中二季度实现收入7.09亿元,同比增长101.42%,归属于母公司的净利润0.43亿元,同比增长59.26%)。本期业绩显著增长的原因主要系确认达茂旗198MW风电场EPC收入6.63亿元,经营活动产生的现金流量负值较大的原因主要系EPC项目支出影响。综合公司经营情况及达茂旗EPC项目的收入确认,公司预计2017年1-9月归母净利润同比增长40%-70%。

    受业务结构影响,毛利率下滑:2017年上半年公司综合毛利率22.75%,同比下降11.16个pct,分业务看,发电自动化/变电自动化/配电自动化/模块化变电站/电力设计及总包/新能源投资运营/智慧城市业务毛利率分别为44.49%/44.05%/57.32%/30.48%/15.16%/55.75%/19.87%,同比分别变动2.39%/0.06%/2.45%/-11.66%/-25.36%/11.15%/-0.31%。毛利率下降主要系业务结构影响,新增EPC总承包业务规模大,毛利率偏低拉低了综合毛利率。销售/管理/财务费用为0.57/1.07/0.24亿元,同比分别变动4.97%/15.61%/-21.63%。其中销售费用增长主要为本期研发支出及职工薪酬增加影响;财务费用减少主要为借款费用资本化计入达茂旗风电场EPC项目成本影响。

    智慧能源布局发、变、配多环节,电力总包业务集中确认收入:公司以智能电网解决方案和新能源投建为核心,已在智能发、变、配自动化、电力设计和新能源EPC领域全面布局打下基础。2017年公司在配网终端设备、模块化变电站和变电自动化领域履获大额订单,上半年相关中标订单即呈现出赶超2016年全年的局势,实现业绩的多点突破。智能发电产品方面,公司新增订单同比增长,火电厂自动化产品先后中标华能、华电、大唐集团等公司招标;风、光新能源监控系统中标华能沾化清风湖100MW风电等项目。配电领域,我们认为随着配电自动化建设的加速,配电终端的需求增长强劲,国网上半年相关招标便已超去年全年招标额。公司在国网招标中累计中标配电终端设备8782.96万元,占招标总额的10.38%,在37家中标公司中位列第一。模块化变电站方面,公司上半年累计新增订单已达1.21亿元,接近2016全年,接连的中标也证明该产品已经被发电集团占主导的发电市场所接受,在每年约40亿的广阔市场中,模块化变电站产品随着产能的陆续释放,相关业绩望加速落地。电力设计与总包领域,公司继续保持在风电领域的优势,先后中标河北大唐国际丰宁大滩风电场200MW工程设计采购施工一体化(EPC)项目勘察设计合同等,并陆续确认达茂旗198MW风电场EPC收入,6.6亿,大幅提升半年报收入。新能源投资运营方面,业绩改善明显。2017上半年,全国弃风电量235亿千瓦时,同比下降7%,其中新疆弃风电量72.5亿千瓦时,弃风率32.1%,同比下降11.8%。国家能源局计划“十三五”末把“三北”地区弃风率、弃光率控制在5%以内,其他地区基本做到不弃风、不弃光。受益弃风率的降低,上半年公司新能源投资运营收入同比增长19.19%、毛利率提高11.15个pct,我们认为伴随弃风弃光现象的改善,公司新能源投资业务具备潜力。

    致力打造领先的智慧城市解决方案服务商,南京公交充电运营迈出实质性步伐:公司子公司金智信息主要从事建筑智能化及IT业务,是公司开展智慧城市业务的主要平台。公司依靠深厚的视频监控及图像处理技术,提供平安城市、智慧交通、智慧旅游、智慧社区、智能建筑等产品和解决方案。2017上半年,公司在智能交通及平安城市业务方面,成功中标南京市溧水区智能交通系统工程智能化等项目;在智能建筑及智慧园区业务方面,成功中标上海浦西第二高楼超五星级写字楼等;值得重点关注的是,公司在南京公交充电运营领域迈出实质性步伐,其与南京公用合资成立的公司“能网科技”近日与南京公交、南京华润燃气三方拟共同设立“华润公用新能源有限公司”将全面介入到南京公共交通的充电桩运营市场,为公司智慧城市的创新业务发展打下坚实基础。

    投资建议:我们认为公司通过多年间持续的内生与外延,在能源电力与智慧城市领域持续布局的成果开始显现。我们积极看好公司在配网自动化、模块化变电站、智慧城市、新能源及充电桩运营等方面的发展前景。我们预计2017年随着达茂旗风电场EPC合同确认,模块化变电站年中积极扩产等事项,公司今明两年业绩增速望较快。给予买入评级,预计2017-2019年EPS分别为0.76/1.05/1.28元,目标价27.76元。