银座股份:业绩符合预期,高估值尚需时日消化

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2017-08-30

公司发布2017年半年报,归母净利润同比降低9.42%。

    8月25日晚,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入66.83亿元,同比降低0.5%;实现归母净利润4997.92万元,同比降低9.42%, 折合全面摊薄EPS 0.10元;实现扣非归母净利润3927万元,同比降低9.58%,业绩符合预期。

    主营业务拆分看,百货/超市/购物中心分别实现营收41.01/ 17.94/ 3.52亿元,同比分别变化-0.08%/ -1.87%/ 3.01%个百分点。单季度拆分看, 2Q2017公司实现营业收入29.81亿元,同比降低0.12%,降幅小于1Q2017的同降0.08%;实现归母净利润1266万元,同比增长142.74%。

    综合毛利率下降0.6个百分点,期间费用率下降0.42个百分点。

    1H2017公司综合毛利率为18.12%,较上年同期下降0.6个百分点, 其中百货/超市/购物中心毛利率分别为12.94%/ 12.5%/ 22.37%,同比分别变化-0.3/ -0.76/ -1.82个百分点。

    1H2017公司期间费用率为15.89%,较上年同期下降0.42个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为11.82%/ 2.18%/ 1.89%,较上年同期分别变化-0.05/ -0.24/ -0.13个百分点。

    收入端情况有所改善,关注国企改革机会。

    报告期内公司新增超市门店3家,各业态门店共计124家。受益于行业弱复苏趋势,公司收入端同降幅度逐季收窄,未来或有进一步改善可能。公司作为鲁商集团旗下唯一上市公司平台,或存在一定国企改革预期。

    上调盈利预测,维持中性评级。

    考虑到公司收入和利润端降幅有所收窄,加上公司在山东地区存在一定垄断性,我们对公司2017-2019年全面摊薄EPS 的预测上调至0.06/ 0.07/ 0.07元(之前为0.03/ 0.04/ 0.05元)。目前公司的高估值依然需要一定时间消化,故维持中性评级。

    风险提示。

    局域经济增速不达预期,区域市场竞争加剧。

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