桂林旅游:业绩强势增长,费用率显著下降

事件:桂林旅游发布2017年中报,17H1公司实现营业收入2.62亿元,同比增长28.49%;归母净利润2912.61万元,同比增长529.79%。

    点评:

    客流回暖及投资收益推动公司业绩强势增长。客流方面,17H1公司共接待游客436.70万人次(yoy24%),其中公司景区共接待游客208.15万人次(yoy50.3%)、漓江游船客运业务共接待游客26.39万人次(yoy13.3%)、漓江大瀑布饭店共接待游客16.09万人次(yoy6.5%)、旅游汽车公司共接待游客40.79万人次(yoy10.89%)。投资收益方面,17H1公司投资收益同比增加676万元,其中从参股子公司新奥燃气确认的投资收益同比增加359万元,从七星景区、象山景区确认的门票分成收益同比增加235万元。

    费用率显著下降,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司景区业务实现营收1.24亿(yoy25.76%),漓江旅游客运实现营收5800.54万(yoy70.39%),漓江大瀑布饭店营收4741.53万(yoy11.60%)。费用端:17H1公司销售费用率2.64%(-0.14pct),管理费用率32.17%(-4.14pct),财务费用率8.71%(-3.83pct)。盈利能力方面,17H1公司综合毛利率45.86%(+3.75pct),净利润率8.53%(+10pct)。

    投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为5.56亿、6.37亿和7.30亿元,同比增长14.42%、14.52%和14.54%;归母净利润为6115万、6924万和7920万元,同比增长727.65%、13.24%和14.39%;每股收益分别为0.17元、0.19元和0.22元,按照当前9.39元股价对应PE分别为55倍、49倍和43倍。维持“增持”评级。

    风险提示:市场竞争风险、不可抗力风险、管理风险。