航天发展:主动作为的航天系优质标的

数次并购提升公司业绩。2013 年以来,先后并购北京欧地安公司(电磁安防)、南京长峰公司(电子蓝军)、航天仿真公司(军用仿真),实现2013-2016 年收入复合增速56%,净利复合增速21%。截止2017 年1 季度,在手货币资金近19 亿,后续公司将整合内外资源,打造网络信息安全板块。

    电子蓝军、军工通信和电磁安防三大业务2016 年收入占比超90%,毛利率均较高,分别为44.57%、32.95%、43.77%,2017 年业绩总量增速较快。电子蓝军方面,未来我军实战化要求和靶场建设将带来需求增量;作为战役战术通信核心装备供应商,军工通信未来受益科工集团导弹防务;电磁安防未来也继续受益资本和平台优势。

    2015 年反向收购后,航天科工成为实际控制人,在股权、董事会和管理层方面入驻新主力,形成了“民营+国企”的混合所有制格局。科工集团业务集中于航天防务、信息技术及装备制造三大板块,“十三五”期间,公司将紧紧围绕科工集团“1+2+3+4+5+N”战略部署,以“创新+资本+市场”作为企业经营手段,形成电磁科技工程、指挥通信装备、网络信息安全、智能技术应用四大产业板块。四大板块后两者刚起步,成长空间巨大。

    财务预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.25、0.29 元。参照可比公司调整后的平均估值水平,我们给予公司2017 年75 倍估值,目标价15.00 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    未来资源整合存在不确定性。

    我军在航天装备和试验保障环境建设进度不达预期。