象屿股份:营收大增84%,期货合约浮盈增厚利润

事件:公司于2017年8月25日发布2017年半年报,2017年H1公司实现营业收入为914亿元,同比增加84.22%;实现利润总额5.3亿元,同比增加64.63%;实现归母净利润3.0亿元,同比增加94.38%,对应EPS0.23元。

    点评:

    受益宏观经济好转,供应链业务规模扩大。2017上半年受益于宏观经济整体企稳向好,大宗商品市场需求和活跃度提升,供应链业务高速增长。分货种看,黑色金属产品营收约406亿,同比增长83%;有色金属和矿产品的业务占比提升,营收规模合计超过230亿元,同比增长123%;能源化工产品供应链营收198亿元,同比增长117%。

    2017Q2公司实现营业收入510亿元,同比增长70.0%,较Q1增速105.9%环比有所放缓;归母净利润1.6亿元,同比增长111.43%。

    2017年上半年,公允价值变动收益4.3亿元(同比增加6.1亿元),主要系未指定套期关系的期货合约收益3.1亿元,贡献了上半年公司的主要利润。主要经营指标方面,应收账款周转率30.38,同比增长13.86;毛利率1.86%,同比下降0.96pct。

    农业板块净利润下降,公司持续整合物流资源。2017年上半年,公司农产品销售量为129万吨,同比增长15%。公司农业板块净利润同比下降25%,利润贡献占比由去年同期77%下降至29%。后临储时代,公司强化布局铁路、港口等配套设施以及下游贸易,构建“北粮南运”服务系统。报告期内公司与厦门北八道合资设立象道物流(注册资本15亿元),其中公司持股比例为40%,计划通过象道物流开展铁路物流服务、大宗商品全程供应链服务,增强业务竞争壁垒。

    盈利预测与投资建议:预计2017-2019年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.58元,对应PE分别为23/20/19倍,维持“增持”评级。

    风险提示:期货合约损益波动、大宗商品价格下降波动、业务延伸增速放缓