赣锋锂业:布局锂矿资源,破解资源瓶顶

抢滩锂矿资源,破解锂资源瓶颈。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。报告期内,公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司Mt Marion锂矿项目顺利投产,预计年产量将达到 40 万吨锂辉石精矿,收购RIM13.8%的股权尚未实施。收购方案还未最后确定,公司正在与RIM 的另外两个股东进行协商。若收购成功,公司将实现对RIM 的控股。同时,实施收购了加拿大美洲锂业17.5% 的股权和澳大利亚Pilbara4.84%的股权,不断拓宽原材料的多元化多渠道供应。另外,公司拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333 矿石资源储量 575.71 万吨。SQM 公司虽然停止了卤水供应,但改为继续供应工业级碳酸锂,价格仍然按卤水采购价格折算。随着公司产能不断提升,对原料的需求量逐步增加,公司还会在全球范围内寻求新的资源。

    产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有卤水提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂的企业。卤水碳酸锂产能9000 吨、矿石碳酸锂产能1.5 万吨、宁都赣峰1.75 万吨电池级碳酸锂有望在2018 年下半年投产。氢氧化锂产能1.2 万吨,新建2 万吨,预计2018 年春节后投产, 部分产能将用于生产碳酸锂。公司2017 年全部产品的产量折算成碳酸锂约合4 万吨,全部在建项目完成后,到2019 年要达到8-9 万吨。公司的成长性可期。

    布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,以方形铝壳的磷酸铁锂电池为主。另外,公司还从中科院宁波材料所引进许晓雄博士团队开展固态电池研发,固态电池具有广阔的应用前景。

    投资建议:新能源汽车是增长确定的行业,未来几年都将保持高速增长,对锂资源的需求量将同步增长,锂资源处于量价齐升阶段,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.95 元/2.71 元和3.44 元,对应PE 分别为38 倍/27 倍和21 倍,我们给予公司“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。