中兴通讯:利润高增长,5G蓄势待发

公告概要:公司发布2017年半年度报告,2017H1实现营收540.1亿元,同比增长13.1%;营业利润33.0亿元,同比增长565.4%;利润总额32.9亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长29.8%;扣非净利润19.5亿元,同比增长16.6%;基本每股收益为人民币0.55元。

    国内运营商和海外手机业务收入毛利双提升,内部管控成效显著,利润高速增长。分业务看,运营商网络业务实现营业收入323.52亿元,同比增长12.58%;消费者业务实现营业收入178.94亿元,同比增长24.13%;政企业务实现营业收入37.65亿元,同比下降18.28%。收入增长受益于国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入,以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面,运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和15.22%,同比分别提升0.41和0.11个百分点,受政企业务拖累,综合毛利率为32.52%,同比下降0.84个百分点。经过业务和人员调整,内部管控成效体现,管理费用同比下降5.05%,整体费用140.70亿元,同比下降1.86%。

    消费者业务结构优化,进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化,并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后,持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入公司合并报表范围,收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展,公司手机产品实现营业收入和毛利双提升,目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲,继续保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。

    加大5G等新技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017年上半年研发投入人民币66.8亿元,占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元,单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头,在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位,自研芯片发货量同比增41.7%,正在成为公司新的增长引擎。2017年4月,世界知识产权组织报告显示,中兴通讯第三次位居PCT专利申请量排名全球第一。对比海外竞争对手,2017H1诺基亚和爱立信收入分别为129亿美元和116亿美元,同比下滑5.2%和9.4%,中兴在全球的市场份额有望持续提升。

    投资建议:中兴通讯为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股203.8万股,显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2017-2019年的净利润分别为45.24亿/50.70亿/56.30亿,EPS分别为1.08元/1.21元/1.35元,对应PE为21.1x/18.8X/17.0X。维持买入评级,6个月目标价27元。

    风险提示:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。