建投能源:量增不敌成本侵蚀,电价上调促业绩环升

事件:公司日前公告2017年半年报,公司上半年实现营收47.90亿元,同比增长5.46%;实现归母净利润2.34亿元,同比下降79.72%。

    点评:区域性供需优化推动营收增长。2017年上半年,受经济回暖影响,河北省用电量同比增长5.91%,发电量同比增长4.10%。公司于去年11月至今年1月新投产70万千瓦机组,在装机容量上升和需求改善的双重利好下,公司7家控股运营发电公司上半年完成发电量150.26亿千瓦时,同比增长2.74%,完成上网电量140.16亿千瓦时,同比增长2.65%。

    煤价维持高位运行,削弱公司盈利能力。2017年上半年,河北南网电煤价格指数平均值为472.86元/吨,较上年同期增长70.42%。煤炭价格的上涨使得公司上半年毛利率为17.59%,较上年同期下降26.9个百分点。下半年动力煤消费旺季接近结束,煤炭先进产能有望得到释放,动力煤价格回落的可能性加大,公司业绩有望环比改善。

    电价上调,盈利环比升高趋势确立。自2017年7月1日起,河北南网燃煤发电机组上网电价每千瓦时提高1.47分,调整后的上网电价为0.3644元。在现有条件下测算,预计2017年将增加公司营业收入约1.7亿元,增加公司归母净利润约0.86亿元,对公司业绩形成一定的利好。

    中长期有望受益于京津冀一体化发展的新格局。公司作为河北建投集团在国内证券市场唯一资本运作平台,在河北电力市场具有一定规模优势,2017年上半年公司发电量占到河北南网发电量的20.41%。随着京津冀一体化战略的有序推进,公司有望中长期受益于周边城市布局的调整优化。

    盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.40、0.69、0.91元,对应2017年PE为30.90倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:煤价上涨风险,电力供应过剩现象或持续风险等。