黄山旅游:Q2业绩增速加快,“一山一水一村一窟”战略布局积极推进

收入基本持平,毛利率提升、期间费率下滑小幅提升净利率:201 7年H1公司营收下滑0.85%,主要受营改增的影响,收入基本持平,上半年接待进山旅客164.49万人(含免票)。分业务来看,酒店业务实现营收25492.52万元(+0.78%),毛利率37.08%(+1.98pct)j索道及缆车业务实现营收22007.50万元(+6.41%),毛利率85.54%(+3.26pct);园林开发业务实现营收10838.57万元(一6.16%),毛利率89.31%(+0.99pct)j旅游服务实现营收13567.62万元(一12.89%),毛利率5.68%(-4.1 6pct)j商品房销售实现营收3302.65万元(+20.17%),毛利率21.43%(+16.98pct)。总体来看,上半年收入与去年基本持平,公司毛利率同比提升2.98pct至53.08%,且期间费用率下滑1.76pct至14.47%,导致净利率提升2.18pct至27.48%,从而带动公司净利润小幅增加。

    “一山一水一村一窟”战略布局积极推进,外延式扩张逐步落地:201 7年公司坚持“一山一水一村一窟”的发展布局。与黄山市政府合作开发太平湖景区,已成立合作标的公司,促进公司产业转型升级:加快黄山“北、西、东”三大门的发展规划,东黄山国际小镇项目7月底启动,未来将形成错位发展的大黄山格局j宏村合作事项目前处于商务谈判中。随着外延式扩张新项目的逐步落地,未来公司的业绩将逐步得到增厚。

    杭黄高铁2018年通车,游客量提升有望提振公司业绩:据8月21日安徽新闻联播报道,杭黄高铁86座山体隧道全部贯通,预计2018年6月通车,通车后大幅缩短杭州、上海至黄山的交通时间,提高旅客输送能力。黄山景区背靠长三角,是全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区,预计高铁建成后,区位优势更加明显,公司辐射江浙沪三小时都市休闲度假圈,在休闲度假需求增加的背景下,客流量提升,旅客人均消费增加有利公司业绩增长。

    投资建议:我们公司预测201 7年至201 9年每股收益分别为0.54元、0.61元和0.74元。净资产收益率分别为12.3%、13.6%和1 5.5%,给予增持-A建议,6个月目标价为18.9元,相当于2017年35倍的动态市盈率。

    风险提示:游客量不及预期:景区内偶发性事件产生的风险。