通宇通讯2017年半年报点评:近看低频重耕时,远看5G正走来

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入7.4亿元,同比增长11.2%,除去并购业务收入,同比增长8.3%;归属上市公司股东净利润0.9亿元,同比下降19.8%。

    天线射频市场竞争激烈,短期内承压。2017年上半年,公司在营业收入出现增长的情况下,净利润仍出现了较大幅度下降,主要原因在于:一是由于电信市场处于后4G建设时期,运营商CAPEX持续下滑,天线射频产品进入高度成熟期,在红海市场下,公司主要产品毛利率出现大幅下滑;二是由于原材料价格上涨、职工薪酬与福利提高、市场开拓费用增加等因素。其中,基站天线实现营业收入6.3亿元,同比增长27.3%,占总营收的占比达到85.2%,但毛利率同比下降9个百分点;射频模块及器件、微波天线及器件的毛利率也同期下降20个百分点以上。

    低频重耕助力天线市场,5G浪潮带来新的机遇。目前,国内运营商正在积极进行低频重耕工作以升级4G网络:中国电信的800M低频重耕,新增大量基站,天线需求增长,公司合计中标6.05亿元;中国移动LTE基站补建,积极申请FDD牌照,推进黄金频段组网;中国联通获批900M进行LTE组网进一步开拓天线市场。公司作为国内基站天线行业龙头企业,低频重耕将推动公司业绩增长。同时,在天线射频领域,5G技术4G化趋势早于其它5G技术,预计到2019年,5G商用网络规模性试验驱动天线和射频器件新一轮增长。公司收购在小型滤波器方面具备技术优势的芬兰企业Prism,并在天线和射频技术上具有快速研发优势,将在5G浪潮中占据有利位置,享受行业发展红利。

    进军光通信和军工通信,外延发展稳步进行。2017年上半年,公司通过收购增资的方式控股光为光通信和西安星恒通通信,进军光通信领域,切入军工通信市场,完善通信产业链。2017年上半年,光通信和信息指挥系统分别实现并表收入约1300万和550万。公司有规划进行外延发展,综合竞争力得到提升。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.00/1.14/1.69元,公司短期内业绩承压,但考虑到公司天线领域龙头地位和5G时期天线领域的巨大市场空间,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料供应及价格变动风险;天线射频市场竞争风险。