洛阳钼业:铜钴金属价格上行,收购资产盈利增厚

发布17年中报,收购资产增厚业绩

    公司发布17年半年报,2017年上半年公司实现营业收入116.55亿元,较上年同期增长415.74%;实现归属于母公司股东的净利润8.35亿元,同比增长63.14%;归属于母公司股东扣非后的净利润11.59亿元,同比增长215.38%。公司报告期内收购刚果铜钴业务或有对价公允价值变动损失约3.3亿元,外币财务报表折算差额约2.8亿元,收购资产导致财务费用增加。业绩略低此前预期。

    铜钴等海外业务产出稳定,底部收购享价格上涨福利

    17年上半年海外MB钴金属价格均价同比增长114.58%,LME铜价均价同比增长22.3%。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,是全球重要的钴矿生产商;报告期内Tenke 铜钴矿共分别生产铜钴金属10.92万吨和7364吨,产品盈利受益于金属价格上涨。公司在已实施完毕并间接持有TFM56%的权益的基础上,通过合作取得TFM24%的权益的独家购买权,增强在刚果金铜钴项目的话语权和控制力。报告期内铌磷项目陆续实施了简化组织结构、提高铌的回收率等运营提升措施。

    钨钼价格企稳回升,原有业务利润改善

    报告期内,国内市场65%黑钨精矿平均价格为7.73万元/吨,同比上涨15.77%;45%钼精矿平均价格为人民币1,115.39元/吨度,同比上涨29.46%。钨钼产品是公司传统业务,17年上半年经济环境有所改善,金属价格底部回升,提振主营盈利。上半年公司生产钼精矿(折合100%MO 金属)8161吨,钨精矿(折合100%WO3 金属)5649吨,钨钼业务营收同比增长21.82%,毛利率同比增加4.88个百分比。

    非公开发行顺利实施,财务压力有望减轻

    公司于6月23日获得证监会关于非公开发行A股股票的批复,7月24日顺利完成,发行数量共计47.12亿股,募集资金约1800亿元,发行费用:1.41亿元。此前为收购海外资产,公司借款和财务费用出现上升,17年上半年财务费用10.26亿元,同比增长1052.99%。A股非公开发行股票的实施优化了资产负债结构和股权结构,为后续海外优质资源并购奠定了基础。

    收购资产利润增厚,维持公司“增持”评级

    公司收购资产盈利能力较强,铜钴和钨钼金属价格同比出现较大上涨,提振公司盈利。保守假设LME铜、MB钴金属17-19年均价为5600美元/吨和24美元/磅,矿产品产量保持稳定,由于金属价格持续上涨,上调公司盈利预测,17年净利润上调幅度48%。预测17-19年营收分别为236.06、242.46、250.16亿元,归属母公司净利润26.64、40.91、50.75亿元,EPS为0.12、0.19、0.23元,对应17年PE53、35、28倍。参考同行业公司PE估值水平,给予公司17年PE55-60倍,对应股价区间6.60-7.20元。维持“增持”评级。

    风险提示:铜钴、钨钼等金属价格下跌;矿产产量不达预期。