中国太保:业务量、质双轮驱动,新单价值高增长

事件:2017年8月27日,中国太保公布2017年半年报,上半年实现营业收入 1775.56亿,同比22.7%,归母净利润65.09亿,同比6.0%,集团内含价值2714.54亿,同比10.4%。存量剩余边际2157.49亿,同比25.0%。

    点评:

    寿险业务保持高增长,续期拉动式增长持续性强。2017年上半年,太保寿险实现原保费收入1105.5亿元,同比增长34.4%,个人代理人渠道保费收入981.72亿元,同比增长43.2%,其中,个人代理人渠道新单保费364.4亿元,同比增长51.2%,续期业务617.32亿,同比增长38.8%,续期业务占比64.9%,续期拉动式增长持续性更强。

    寿险业务结构持续优化,新单价值率首超40%,新单价值增长超预期。2017年上半年,公司实现新单价值197.46亿元,同比增长59.0%,新单价值率40.6%,同比提升7.6个百分点。新单价值高增长一方面得益于新单保费高增长,另一方面得益于大力发展保障型产品带来死差益贡献,新单价值率大幅增长,上半年太保寿险传统型保费收入327.02亿元,同比增长35%,其中长期健康险保费收入124.09亿元,同比增长73.2%。截止2017年6月30日,公司存量剩余边际2157.49亿,同比增长25.0%。

    产险综合成本率有所下降,非车险实现承保盈利。2017年上半年,太保产险保费收入524.85亿元,同比增长6.6%。得益于非车险业务的质管成效,综合成本率为98.7%,同比下降0.7个百分点,非车险业务综合成本率99.3%,近三年首次实现承保盈利。受投资收益下降影响,太保产险归母净利润为20.49亿,同比-5.0%。

    资产管理规模稳步提升,年化总投资收益率与去年同期持平。公司管理资产规模1.34万亿元,较上年末增长8.4%,投资资产1.03万亿,同比增长9.5%。资产配置方面,上半年公司加大非标类资产配置,上半年非标资产占比19.8%,较年初增加6.2个百分点;投资收益方面,2017年上半年,公司实现投资收益247.51亿元,同比增长14.4%,年化总投资收益率4.7%,与去年同期持平。

    投资建议:中国太保深耕保险产业链,经营风格稳健,近年来转型升级效果明显,续期拉动增长,价值驱动发展,维持“买入”。

    风险提示:监管趋严;资本市场大幅波动。