普路通:传统供应链业务增速快,投资收益大幅下降拖累业绩

公司新老客户业务增长快,带动交易类业务收入大幅增长。2017 年上半年公司实现营业收入22.24 亿元,同比增长45.86%,主要是由于上半年公司ICT 领域的大客户小米和海康威视以及医疗器械领域的客户业务快速增长,带动交易类业务收入同比增长48.32%,服务类业务出现小幅下滑,同比-3.4%,从而也导致交易类收入占比上升1.6%。

    毛利率下滑及组合售汇投资收益大幅下降拖累净利润。2017 年上半年归属于上市公司股东净利润为0.94 亿元,同比下降17.32%,一方方面是由于毛利率较低的交易类收入占比上升导致综合毛利率同比下滑114 pct;另一方面是由于公司组合售汇业务产品到期及本期同类产品减少导致投资收益同比减少3.7 亿元。毛利率与投资收益变动的负面影响抵消了财务费用下降及公允价值变动收益上升的积极影响。

    传统ICT、医疗器械业务持续向好,新业务不断释放潜力。公司深化ICT 及医疗器械领域老客户的同时不断拓展新客户,供应链业务发展趋势向好;公司积极拓展跨境电商、融资租赁、全球交付平台等新业务,目前新业务体量不大,上半年实现营收391.79 万元,但同比增速高达203.78%。融资租赁业务将可以享受公司医疗器械传统业务导流的红利,其运作周期一般为3-5 年,后续融资租赁业务有望为公司业绩提供较大贡献;跨境电商业务已进入快速成长期,目前大客户的导入及相关业务的推进顺利,未来有望成为公司盈利的新增长点。

    投资建议:考虑到公司不断深化传统业务,同时继续拓展新业务,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.66 元、0.77 元和0.81 元,对应PE 分别为26x/22x/21x,给予“增持”投资评级。

    风险提示:新客户开拓速度低于预期,消费电子行业景气度低。